CFTC拟推加密杠杆交易新规，开启联邦监管新路径

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商品期货交易委员会（CFTC）已启动一项规则制定程序，拟为加密货币交易所提供一条联邦监管路径，允许其向零售客户提供杠杆、保证金及融资支持的加密资产交易服务。在国会未能通过《数字资产市场明晰法案》后，该机构依据现有权限继续推进监管进程。周一，CFTC发布关于“加密资产交易监管”（Regulation CTX）与“加密资产市场监管”（Regulation CAM）的拟议规则制定预先通知，标志着监管框架建设迈出关键一步。

新框架将如何重塑加密交易生态？

此次拟议规则聚焦于以杠杆、保证金或融资方式提供的零售加密商品交易，而非普通的全额支付现货交易。现有指定合约市场可依据定制化规则开展此类业务，而专门从事此类交易的平台则可申请注册为新的“加密资产市场”（CAM），作为指定合约市场的子类别运作。

CFTC主席迈克尔·塞利格强调，这一结构是联邦选项，而非强制替代州级许可体系。普通现货交易平台仍可在州级资金传输框架下运营，只有寻求提供杠杆交易的机构才需进入CFTC监管范畴。这反映出当前法律限制——CFTC无权要求所有现货交易所注册，而此前被搁置的《CLARITY法案》本可赋予其更广泛管辖权。

监管重点：防范操纵与保障客户资产安全

为应对加密资产特有的风险，CFTC正在就多项保护机制征求公众意见。包括对代币发行结构的审查，如所有权集中度、归属时间表、程序化发行和回购安排，以评估其是否易受市场操纵。同时，机构考虑引入储备金证明要求，确保综合账户平台持有的客户资产真实可查。

另一项关键措施是要求期货佣金经纪人（FCM）参与零售交易，从而将客户资金置于资本充足、隔离保管、信息披露及反洗钱控制之下。此外，CFTC也在评估《商品交易法》中“实际交付”例外条款的适用性。据塞利格透露，若在28天内将资产转移至客户外部非托管钱包，通常可满足该条件。

为何监管机构选择在立法缺席时主动作为？

该举措紧随参议院9月15日未能通过《CLARITY法案》之后，该法案以49票赞成、50票反对未达60票门槛。这一结果促使监管机构重新聚焦于现有法律框架下的可行路径。塞利格多次指出，尽管全面立法尚未到位，但CFTC可通过已有权限推进部分市场结构建设。

类似地，证券交易委员会（SEC）也推出针对代币化美国股票的五年创新豁免，显示两大监管机构正采取分步式策略，在缺乏整体立法的情况下构建局部合规体系。

距离正式落地还有多远？

目前，CFTC尚未正式采纳“加密资产交易监管”或“加密资产市场监管”规则。周一发布的仅为拟议规则制定的预先通知，属于早期信息收集阶段。根据流程，相关公告将在《联邦公报》发布后开放为期60天的公众评论期。随后，机构将基于反馈起草拟议规则，并再次公开征求意见，最终方可形成具有法律效力的正式要求。

因此，该公告并非发放许可证的即时工具，而是一条通往合规路径的起点。未来的关键问题包括：正式提案的具体标准、注册成本水平，以及新框架能否具备足够吸引力，将原本集中在离岸平台的杠杆交易活动引回美国境内。