加密投资者转向基本面评估，利率影响边际减弱

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富兰克林邓普顿旗下富兰克林加密业务负责人克里斯·珀金斯在新加坡Token2049活动期间表示，加密货币投资者正经历一场投资逻辑的演变：从过去高度依赖利率环境，转向更注重每项数字资产自身的实际表现与内在价值。

投资逻辑转型：从利率敏感到基本面驱动

珀金斯强调，虽然历史数据显示加密市场对流动性和利率变化极为敏感，但当前趋势表明，不同代币已展现出差异化特征。他指出，投资者应深入分析项目背后的链上活动、收入来源及技术进展，而非将整个行业视为统一的高风险资产类别。

这一转变并不意味着宏观经济因素已失去影响力，而是其权重正在下降。投资者开始意识到，即便在利率上升周期中，具备坚实基本面的资产仍可能实现价格上行。

利率上调背景下比特币逆势走强

2024年9月16日，美联储将基准利率上调25个基点至3.75%至4%区间。尽管国债收益率同步攀升，芝加哥商业交易所集团（CME Group）数据显示，比特币在8月19日至9月21日期间累计涨幅超过30%。

该数据被视作“高利率环境下加密资产仍具吸引力”的例证，但珀金斯提醒，这不能简单归因于加息推动，也不代表利率不再构成压力。相反，它反映出市场正在形成更复杂的定价机制——基本面因素正逐步成为决定性变量。

10月28日，美联储维持利率不变。理事丽莎·库克与贝丝·哈马克投下反对票，主张再次加息25个基点，凸显内部政策分歧仍在持续。

政策前景：对华盛顿监管方向持乐观态度

珀金斯表达了对美国加密政策未来走向的信心，特别提及美联储主席凯文·沃什与财政部长斯科特·贝森特的立场一致性。他认为，两位官员均支持负责任的创新，并已在实际行动中体现这一理念。

沃什曾在2025年5月胡佛研究所访谈中表示，比特币可作为衡量政策效果的工具，但并非美元替代品。他还提出建立新协议以明确美联储与财政部在数字资产领域的职责分工。珀金斯认为相关框架正在成型，但尚未获得正式确认。

贝森特则指出，稳定币的广泛使用可能间接推升美国国债需求，因其需以政府债券等安全资产作为支撑。

稳定币监管进入实施阶段

《GENIUS法案》为支付型稳定币设立了初步监管框架，要求发行方至少实现一对一的储备抵押，允许持有现金、合格银行存款、期限不超过93天的短期国债及其他流动性资产。

美联储于9月24日发布拟议规则，涵盖储备管理、资本充足率、风险管理及申请流程等关键环节，但尚未形成最终监管制度。

财政部在8月发布的实施通知中明确，该法案预计将于2027年1月18日正式生效。珀金斯提醒投资者注意区分法律通过与具体执行之间的差距，监管落地仍需时间。

综合来看，珀金斯认为，随着政策环境趋于清晰，市场将更加理性地评估各类加密资产，而美联储仍将发挥核心引导作用。