摩根大通称比特币或超越黄金获得支撑，因ETF对冲压力缓解

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摩根大通提出大胆假设：若现货比特币ETF对冲活动缓解，比特币需求或超越黄金

摩根大通（JPMorgan）提出了一个大胆的条件性观点：如果与现货比特币交易所交易基金（ETF）相关的对冲活动开始缓和，比特币吸引到的需求强度可能会超过黄金。这是华尔街最大银行发出的一个细致入微的信号，它将市场辩论的焦点从“比特币能否与黄金相媲美”，转移到了“在何种条件下这一目标才能实现”。

摩根大通看好比特币获得比黄金更强支撑的逻辑

据CoinDesk报道，摩根大通的分析师认为，在特定条件下——即围绕现货比特币ETF头寸积累的对冲压力得到减轻——比特币有望获得比黄金更多的市场支持。这并非一个具体的价格预测，而是一个关于相对持仓结构的论点。该行正在比较，如果关键的结构性超卖压力解除，机构资金在这两种资产之间的需求将如何发生转移。

摩根大通此前曾指出，在某些指标上，比特币相对于黄金被低估，因此这份最新报告是对其分析思路的延续。该行的核心观点在于，一旦阻碍比特币需求释放的结构因素消除，其潜在的市场支撑力可能强于黄金。

为何ETF对冲行为会影响比特币的需求表现

当机构投资者持有现货比特币ETF头寸时，部分机构会使用衍生品来对冲这些风险敞口，从而在市场上有效地制造出抵消性的空头压力。这种对冲行为会抑制本应传导至比特币现货价格的净需求信号。

然而，如果这些对冲措施被平仓或减少，ETF流入中所蕴含的需求就不再被完全中和。The Block对摩根大通报告的解读强调了这一动态，将其视为该行论点的核心：对冲活动的缓解可能会暴露出更多的底层需求，从而为比特币提供结构性的提振，而黄金由于缺乏同等规模的ETF对冲超卖压力，则不会同时获得这种效应。

黄金并不具备同等级别、与ETF挂钩的对冲动态。这种不对称性正是摩根大通所指出的关键所在。如果比特币的ETF生态系统趋于成熟，且对冲行为恢复正常，需求格局可能会出现显著变化。摩根大通此前对机构比特币累积趋势的分析表明，结构性需求 appetite 已经存在；现在的关键问题在于，这种需求是否被对冲行为所掩盖。

这对“比特币 versus 黄金”辩论意味着什么

摩根大通的框架之所以重要，是因为它将讨论从叙事层面引向了机制层面。比特币无需在哲学层面上作为价值储存手段去“击败”黄金。它只需要清除技术层面的超卖压力即可。

该行的观点明确带有条件性。关注这一论点的投资者应重点关注：比特币衍生品合约中相关的未平仓合约数量，或者大型ETF持有者的对冲比率是否显示出缓和迹象。如果没有这种转变，这种比较仍将停留在理论层面。更广泛的宏观背景，包括美元走势和美联储政策，也将影响这种持仓调整的速度。

多年来，摩根大通对比特币的态度已从怀疑者转变为严肃的分析者。现在，它提出了一个更尖锐的问题：不是比特币是否有资格与黄金一起存在于投资组合中，而是哪一种资产拥有更多等待解锁的潜在需求。根据该行的说法，如果对冲活动得以解除，答案可能是比特币。而在这一情景下，黄金的安全溢价会发生怎样的变化，则是目前尚未有人给出完整答案的问题。

免责声明：本文仅供参考，不构成任何金融或投资建议。加密货币和数字资产市场存在重大风险。在做出决策前，请务必进行独立研究。