摩根大通：比特币ETF恢复速度慢于黄金，空头头寸依然高企

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摩根大通分析师指出：比特币ETF复苏滞后于黄金，投资者仓位仍显谨慎

摩根大通（JPMorgan）的分析师报告指出，比特币交易所交易基金（ETF）的复苏步伐持续落后于黄金，因为投资者对这一领先加密货币的持仓态度依然更为审慎。

黄金与比特币ETF复苏态势对比

由尼古拉奥斯·帕尼吉罗佐格卢（Nikolaos Panigirtzoglou）领导的摩根大通分析师团队观察到，与比特币同类资产相比，黄金ETF展现出更强劲的反弹势头。在美联储7月会议之后，寻求对冲货币贬值风险的投资者重新向这两类资产注入资金。然而，黄金ETF的需求已经逆转了2026年早期的所有流出情况，而比特币ETF仅恢复了此前撤资规模的一半左右。

这种不平衡凸显了投资者情绪的显著分化。尽管机构在黄金和比特币领域的布局均十分庞大，但比特币ETF持有者面临的下行风险敞口仍然更为突出。摩根大通的研究报告指出了投资者策略上的巨大差异：“贝莱德iShares比特币信托ETF（IBIT）的空头头寸仍接近2026年的高位，而SPDR黄金份额ETF（GLD）的空头头寸则低于历史常态水平。”

这种分歧也延伸至期权市场。目前，IBIT的看跌/看涨期权未平仓合约比率高于GLD，这表明比特币投资者正优先考虑保护性策略，以防范潜在的下跌风险。

比特币有望迎头赶上的潜力

摩根大通分析师认为，比特币投资者中这种异常高位的防御性持仓，最终可能对该加密货币有利。如果市场情绪改善且对冲需求下降，来自下行保护的流出资金可能会为比特币ETF提供新的支撑，从而有望缩小其与黄金之间的差距。

帕尼吉罗佐格卢的团队在2026年初对数字资产板块持乐观态度。今年2月，分析师表示他们对加密市场保持建设性看法，估计比特币的生产成本约为77,000美元，较年初约90,000美元有所下降。他们还重申了基于与黄金市场定位比较的比特币长期波动率调整估值，即266,000美元。

尽管年初展望积极，但摩根大通警告称，“比特币已连续五个月低于其2026年的估计生产成本，这引发了人们对矿工持续盈利能力的担忧。”

监管不确定性加剧市场定位挑战

随着2026年的推进，摩根大通对加密市场的语调趋于保守。该行始终强调对《清晰度法案》（Clarity Act）收紧窗口期的担忧增加，并警告称，未解决的监管问题可能会为比特币的机构投资者增加额外的不确定性层。

虽然黄金ETF的动能得益于强劲的需求和较低的空头头寸，但比特币的走势可能要依赖市场情绪的转变和监管的明确性才能取得进一步增长。

技术变革重塑资产格局

在这些更广泛的宏观趋势中，数字资产领域正经历重大的技术变革。传统市场一直依赖经纪人和中介机构，而一场变革性的转变正推动华尔街更靠近Web3。许多投资者现在转向如1stepSwap之类的解决方案，使他们能够直接在加密钱包中持有主要美国公司的股份以及黄金和白银。通过代币化现实世界资产并在几秒钟内自动寻找最优市场价格，这些平台旨在消除传统资产交易中的中间商。

不断演变的监管、机构市场定位以及创新的资产代币化，共同塑造了2026年比特币与黄金ETF之间的竞争格局。