摩根大通：若ETF对冲压力缓解，比特币涨幅或超越黄金

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摩根大通分析师：若ETF对冲压力缓解，比特币或比黄金更具市场支撑力

摩根大通（JPMorgan）的分析师指出，如果与交易所交易基金（ETF）头寸相关的对冲压力得到缓解，比特币可能会吸引比黄金更强的市场支持。该银行将这一观点视为一种“条件性假设”，而非具体的价格预测。

据The Block报道，摩根大通的评估重点在于，与现货ETF产品挂钩的机构对冲活动如何影响这两种资产之间的相对需求。关键变量并非价格动能，而是ETF参与者的结构性头寸布局。

摩根大通关于比特币获得比黄金更多支持的论点

这一论点明确具有条件性：摩根大通表示，如果与比特币ETF敞口相关的对冲减少，释放出来的资本重新配置将使比特币受益程度超过黄金。摩根大通并未给出具体目标价位，而是识别出一种可能使相对需求向比特币倾斜的机制。

对于关注机构资金流向的人来说，这种框架至关重要。摩根大通一直是比特币和以太坊ETF产品的积极持有者，其第二季度持仓报告显示ETF头寸增加，这使该行能够 firsthand（直接）观察ETF生态系统中对冲动态的演变。

为何ETF对冲会影响比特币和黄金的需求

当机构投资者建立比特币ETF敞口时，他们通常会进行对冲以限制下行风险。这些对冲措施可能涉及卖出抵消性头寸或将黄金作为波动率缓冲资产持有。如果这些对冲被平仓，原本锁定在防御性配置中的资本将重新流动回基础资产。

近几个月来，比特币ETF见证了显著的机构活动。贝莱德（BlackRock）引领了2.17亿美元的比特币ETF反弹浪潮，同时山寨币基金也扩大了资金流入，这表明机构对ETF包装形式的胃口仍在持续扩大。与此同时，并非所有机构都保留了其ETF头寸；Graham Capital在第二季度出售了其IBIT头寸的75%，这一举动反映了摩根大通目前从需求角度分析的相同对冲和再平衡逻辑。

历史上，当投资者降低风险敞口时，黄金通常受益，充当默认的对冲工具。摩根大通的论点是，随着比特币ETF市场的成熟，比特币开始与黄金争夺同样的防御性配置份额，任何与ETF相关的对冲解除都将不成比例地提升比特币的价格，而非黄金。

摩根大通提出比特币与黄金对比后应关注什么

最清晰的跟踪信号是比特币ETF期权和期货的总未平仓合约数是否下降，这将表明机构正在减少对冲头寸。如果与ETF相关的对冲活动持续下降，同时新产品（如新推出的比特币ETF结构）继续吸引资金流入，那么摩根大通的假设将在实际资金流向中得到验证。

摩根大通的分析属于头寸观察，而非投资建议，其结果完全取决于对冲环境是否按照该银行描述的方式发生变化。