比特币连续两位数涨幅终结？专家预测年底前冲9万美元

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10x Research创始人Markus Thielen在接受Cointelegraph采访时明确表示，比特币持续出现两位数涨幅的行情已经告一段落。他分析称，华尔街交易员在反弹后卖出看涨期权的行为，以及部分大型持币者获利了结，是导致上涨动能减弱的关键因素。

市场结构转型：从投机到宏观驱动

Thielen指出，本轮周期的推动力量来自华尔街机构投资者，其交易行为更依赖经济数据与美联储政策动向。这意味着比特币的价格反应将更加贴近宏观事件节奏——即在重要新闻发布后快速拉升，随后进入盘整阶段，直至下一次重大事件触发。

这种机制下，做市商通过卖出看涨期权限制上行空间；同时，为对冲风险而进行的反向操作，使得价格上涨时伴随抛压，从而平抑剧烈波动。

ETF需求背后的真实逻辑

据Thielen估算，美国现货比特币ETF近600亿美元的净流入中，约一半由做市商主导。这一判断基于Form 13F文件披露的数据。这些机构持有份额主要用于对冲期权头寸，并非纯粹押注价格飙升的投机行为。

他还提到，早期资金流入中包含部分通过机构渠道支付溢价的散户投资者。不过，他认为真正的机构资本与主权财富基金的需求将在未来阶段逐步释放。

市场走势回顾：从高点回落

2024年1月，美国现货比特币ETF正式推出，迅速吸引数十亿美元资金。比特币在2024年底突破10万美元，2025年10月一度触及12万美元以上，成为本轮周期的峰值。

然而趋势逆转明显。2025年11月，比特币ETF遭遇超30亿美元的创纪录净流出。其中，贝莱德旗下IBIT ETF单日流失5.23亿美元，为自推出以来最大单日撤资。

当前市场状况：信心受挫

目前比特币价格较此前高点已下跌超过35%。受Binance遭遇63亿美元黑客攻击事件影响，上周五价格一度跌至约76,100美元，10月份整体跌幅达7.3%。

资金流向持续疲软。10月美国现货ETF净流出5.15亿美元，仅周一就流出约3.99亿美元。其中IBIT ETF单日流出4.05亿美元，为6月以来最大单笔流出。截至2026年初，相关基金累计亏损约3,800万美元。

持仓成本成关键阻力

数据显示，比特币ETF买家平均持仓成本接近81,300美元，多数投资者处于浮亏状态。CryptoQuant分析显示，一至三个月前入场者的成本约为77,700美元，略高于当前价格；短期持有者成本则为75,832美元。

分析师警告，当价格回升至盈亏平衡点时，这部分浮亏者倾向于抛售，形成强大卖压。因此，77,700美元被视作关键阻力位。而68,400美元则被列为下一个重要支撑区域。

美联储政策路径影响前景

Thielen将其9万美元的目标价与货币政策紧密关联。美联储已于9月加息25个基点至3.75%-4%区间。上周三，联储以分裂投票方式维持利率不变，两名官员支持再次加息。

他预期12月前或仍有一次加息，之后转向谨慎立场，为比特币提供反弹契机。但风险并存：若通胀持续高位，美联储进一步收紧政策，包括比特币在内的风险资产可能再度承压。

为何看好比特币而非以太坊

Thielen对以太坊已持看空观点逾一年。他认为，以太坊生态产生的价值大量流向Layer-2网络，未能有效回馈ETH持有者。他形容该网络如同“有价值却无人愿付费使用的公共设施”。

尽管以太坊具备销毁机制，但只有当销毁量超过发行量时，实际供应才会减少。而更便宜的Layer-2交易意味着更低的手续费收入，从而削弱销毁动力。目前ETH价格稳定在2,270美元附近。

他以Hyperliquid平台为例，该平台通过交易费回购并销毁代币，实现使用率与持有者回报挂钩。他呼吁以太坊建立类似激励机制。

投资决策的核心权衡

看多逻辑清晰：类比2023年初，当时比特币从2万美元涨至3万美元，市场疑虑重重，但最终完成强劲反弹。许多错过行情的投资者正寻求重新入场。

然而，当前看空因素更为突出：ETF资金流为负，近期买入者普遍浮亏，美联储可能继续收紧政策，且交易所遭大规模黑客攻击打击了市场信心。较慢的反弹也意味着更温和的调整过程，更适合偏好稳定性的机构投资者。

要在八周内实现9万美元收盘目标，需资金面与政策面同步转暖。尽管市场结构分析具备合理性，但时间表仍面临较高不确定性与风险。