比特币暴涨时代落幕？机构主导市场或致价格波动收窄

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比特币经历剧烈价格飙升的黄金时代正在逐渐远去。10x Research创始人Markus Thielen在Cointelegraph最新一期《交易秘密》节目中表示，当前市场由华尔街交易员和获利了结的巨鲸共同塑造，导致早期那种快速爆发式上涨不再频繁。

机构入场重塑市场结构

Thielen指出，机构投资者在反弹后卖出看涨期权的行为，抑制了短期极端行情的发生。他强调，这并非技术性调整，而是参与主体变化带来的结构性转变。过去由散户驱动的情绪化交易，正被基于经济数据与货币政策的理性决策所取代。

ETF资金真实流向存疑

根据对Form 13F文件的分析，Thielen估算600亿美元的现货比特币ETF净流入中，约一半来自做市商。这些公司持有份额主要用于对冲其衍生品头寸，并非直接押注价格上涨。因此，所谓“资金流入”未必反映真实购买意愿。

此外，部分早期资金来自通过机构渠道入市的零售投资者，其中一些人支付了高于资产净值的溢价。尽管如此，机构深度参与仍是趋势，主权财富基金未来可能进一步加入。

9万美元目标仍可期

尽管短期波动趋稳，Thielen仍看好比特币年底前触及9万美元的可能性。他认为，价格可能先回落至7万至7.5万美元区间震荡整理，等待下一波宏观事件推动。目前比特币已在该范围运行，此前受Binance 63亿美元黑客事件影响一度跌至约76,100美元。

10月数据显示BTC下跌7.3%，与2023年初从2万到3万美元的反弹路径相似。当时市场同样存在观望情绪，如今投资者正寻找新的入场时机。这种心理模式让本轮复苏显得既熟悉又谨慎。

美联储的货币政策走向将是关键变量。9月加息0.25个百分点后，基准利率升至3.75%-4%区间。10月下旬的议息会议以分裂投票维持利率不变，两名官员支持继续加息。声明重申通胀压力仍高，暗示未来仍有收紧空间。

Thielen预计12月将再次加息，之后转向更审慎立场，这可能为比特币提供反弹契机。

以太坊需解决价值闭环难题

相较之下，Thielen对以太币持偏空观点已超一年。他认为，以太坊网络产生的价值大量外流至Layer-2协议，未能有效回馈原生代币持有者。

以太坊通过销毁用户支付的基础费用来减少流通量，当销毁量超过新发行量时，供应会自然收缩。然而，更低的交易成本意味着销毁量下降，削弱了通缩效应。

他将以太坊比作高速公路：人人都希望道路畅通、维护良好，但没人愿意为此付费。要真正吸引长期持有者，必须建立使用行为与持有者收益之间的直接联系。

他以去中心化交易所Hyperliquid为例，其通过将交易费转化为代币并销毁的方式，实现激励闭环。这一机制值得以太坊借鉴。