ESMA征询代币化抵押品在清算所应用的可行性

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欧洲证券和市场管理局（ESMA）于周五发布证据征集公告，聚焦欧盟中央对手方（CCP）是否能在保障安全的前提下接纳代币化抵押品。

核心审查目标：代币化是否改变抵押品风险特征

本次征询并非扩大合格抵押品范围，而是探讨将原本符合资格的资产进行代币化后，其风险属性是否发生本质变化。重点涵盖代币化证券（包括基于真实资产的数字凭证及原生于分布式账本技术的工具）与代币化现金（如代币化存款、电子货币代币及稳定币）。

清算所如何应对违约场景？

文件强调，在清算会员违约情境下，清算所能否有效访问、转移并快速将代币化抵押品兑换为现金，是关键挑战。为此，监管机构提出30个具体问题，面向清算所、清算会员、市场基础设施提供商及代币化企业开放意见提交，任何相关方均可参与。

潜在风险揭示：双重质押与结算不一致

ESMA指出，代币记录与底层资产官方登记之间的偏差，可能引发双重质押、所有权归属模糊或控制权争议等系统性风险。此外，代币转让是否真正代表权利转移、操作结算与法律最终性之间存在的差距，以及稳定币在变现时面临赎回延迟或偏离面值的流动性隐患，均被列为需深入评估的问题。

ESMA主席Verena Ross表示：“代币化有望推动欧洲金融市场迈向更高效、一体化与创新驱动的新阶段。”

后续时间表明确

意见反馈截止日期定于2027年1月15日，届时ESMA将在同年第一季度完成反馈评估，并据此决定下一步行动方向。

此次审查延续了国际与欧盟层面近期对加密资产与传统金融融合趋势的审慎态度。此前，国际货币基金组织（IMF）指出，当前代币化市场规模有限，流动性薄弱且波动性高于传统市场。而早在9月，ESMA已将加密资产与主流金融系统的联动视为潜在风险点，此次征询正是这一监管逻辑的深化延伸。