投资者转向基本面评估，加密资产价值判断逻辑重塑

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投资逻辑转变：从利率依赖到基本面分析

富兰克林加密业务负责人克里斯·珀金斯在新加坡Token2049活动期间表示，加密货币投资者正在经历一场认知升级——不再将利率作为唯一决策依据，而是开始关注每项资产背后的实际运行状况。

他强调，尽管过去加密市场对流动性和利率高度敏感，但如今不同代币展现出差异化特征。投资者应深入分析项目活跃度、收入来源及技术特性，而非将其视为统一的高风险资产类别。

这一趋势反映投资理念的演进，但并非意味着市场结构已发生根本性变革，更多是评估维度的拓展。

利率影响未消，但基本面权重上升

以比特币为例，在美联储9月16日加息25个基点至3.75%-4%区间后，其价格仍于8月19日至9月21日期间上涨超过30%。芝加哥商业交易所集团（CME Group）数据显示，该阶段国债收益率走高，但比特币表现逆势上扬。

珀金斯指出，这表明市场已具备在利率上升背景下持续走强的能力，但不能据此推断高利率直接推动涨势，或认为利率已失效。“宏观经济因素始终存在影响，”他表示，“但当前，资产自身的基本面正在获得更大话语权。”

随后，美联储于10月28日维持利率不变，理事丽莎·库克与贝丝·哈马克反对，主张再度加息25个基点，凸显政策分歧仍在。

政策前景乐观：监管协同渐显

珀金斯对美国加密政策方向持积极态度，特别提及美联储主席凯文·沃什与财政部长斯科特·贝森特。他认为二人立场一致，均支持负责任的创新，并已在行动层面体现。

沃什曾在2025年5月胡佛研究所访谈中提出，比特币可作为衡量政策效果的工具，但并非美元替代品。他还倡导制定新协议，明确美联储与财政部在数字资产领域的职责分工。珀金斯认为相关框架正在形成，但尚未正式确认。

贝森特则指出，稳定币规模扩张可能带动美国国债需求上升。这种关联性正成为监管设计的重要考量。

稳定币监管落地仍需时间

《GENIUS法案》为支付型稳定币建立监管基础，要求发行方至少实现一对一储备担保，允许现金、合格银行存款、期限不超过93天的国债及其他流动性资产作为抵押。

美联储于9月24日发布拟议规则，涵盖储备管理、资本充足率、风险控制及申请流程等关键环节，但尚未构成最终监管体系。

财政部在8月发布的实施通知中明确，该法案预计于2027年1月18日正式生效。珀金斯提醒投资者注意法律通过与实际执行之间的差距，政策落地仍需多轮审批与细则完善。

总体来看，珀金斯既看好政策环境的改善，也坚信投资者将更加理性地区分不同资产属性。但他重申，美联储在宏观调控中的核心地位不会改变。