净流出2亿美元（约2890亿韩元）……比特币现货ETF“净化”结束后，5万美元宏观底部即将到来？

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比特币ETF资金外流加剧市场波动，但长期投资逻辑依然稳固

尽管比特币现货ETF持续面临资金流出，市场看跌情绪蔓延，但分析指出其长期投资逻辑依然有效。有观点认为，短期抛售主体的转换过程正推动市场“净化”，而持有周期更长的机构资金终将成为市场的主导力量。

机构资金行为转变，比特币交易属性短期转化

EMJ资本创始人埃里克·杰克逊近日指出，比特币作为一种资产并未失败，而是在ETF领域取得了成功，而这恰恰带来了新的问题。他认为，短期内比特币更多被当作机构投资组合中的“高波动性科技股头寸”进行交易，而非纯粹的“价值储存手段”。

杰克逊观察到近期比特币价格走势与贝莱德旗下科技软件行业ETF高度同步。他指出，每当该科技ETF出现调整，比特币价格也随之承压，这显示出比特币目前的表现更接近高风险科技资产，并未体现“价值存储”的特性。

ETF资金持续外流，市场测试关键支撑

近期美国比特币现货ETF持续录得净流出，加剧了价格下行压力。杰克逊认为，这种ETF资金流动强化了市场自去年十月以来的看跌趋势。数据显示，单日净流出规模显著，比特币价格一度跌破关键点位，试探数月低点。

随着市场调整，部分观点将宏观底部目标设定在特定价位区间。同时，杰克逊指出本轮周期与2021年牛市的不同之处在于，机构已成为“边际买家”，而散户资金则更多地流向科技股，黄金连创新高之际比特币相对受到冷落。但他认为这种结构性变化并非永久性的，供需格局转变后情况可能再次改变。

关注两大关键变量，流动性恢复或将触发转机

杰克逊重点关注两个变量：一是科技类ETF的抛压是否会减弱；二是交易所内稳定币供应能否重新增长。市场通常将稳定币流动性的增加视为风险资产购买力增强的信号，并常将其解读为市场转向的“催化剂”。

他强调，每个市场周期都会“清洗”掉短期投资者，其位置将被持有期更长的资本所取代。历史数据显示，不同周期的抛售主体和价位均有所不同。他认为，当前ETF资金外流更接近于市场的“净化”过程，而非投资逻辑的崩溃。随着按季度进行再平衡的ETF和机构资金退出，下一阶段可能会有性质完全不同的机构资金入场。

长期资金结构或将重塑市场格局

杰克逊展望，未来的购买主力可能包括主权财富基金、企业财务部门以及养老基金等长期资本。这些资金不按季度调整仓位，与科技股相关性低，且投资周期可能长达数十年，有望成为比特币新的供需基础。

最终，市场走向的关键在于ETF流动造成的“科技股化”趋势何时减弱，以及稳定币流动性何时恢复。尽管短期波动性可能加剧，但随着长期资金性质的转变，比特币市场可能根据“持有者结构”的变迁而迎来新的发展阶段。

在波动中把握结构性机会

当比特币价格跟随ETF资金流动而像高波动科技股一样波动时，仅关注价格容易导致决策摇摆。真正的关键在于识别“谁在卖出，谁在买入”。在ETF再平衡资金引发波动的阶段，长期投资者更应关注“结构与流动性”，而非短期价格波动。