币安官网下载｜揭秘纸比特币四大类别与市场操纵风险

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按：近期Jane Street的法律诉讼在加密社区激起波澜，引发对其是否通过ETF操控比特币价格的广泛怀疑，进一步加剧了对“纸比特币”现象的警惕。加密领域资深博主Bruce深入解析四类主流纸比特币形式，揭示其背后的市场操纵逻辑。金色财经编译整理如下：

尽管比特币区块链上存在2100万枚的硬顶限制，但华尔街借助链下庞大的衍生品市场，成功绕过这一核心规则，形成无限供应的“纸比特币”，从而影响价格走势，削弱真实稀缺性。

第一类：“纯纸比特币”

作弊程度：无限

产品：永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货、现金期权。

机制说明：这类产品完全基于纸面交易，买卖双方无需持有实际比特币，仅以法定货币押注价格波动。这种设计可无限放大合成供应量，数十亿美元杠杆可直接干预价格发现过程，背离了比特币真正的稀缺属性。

第二类：“再抵押”

作弊程度：高/系统性风险

产品：主经纪商服务、场外交易互换、机构借贷。

运作方式：用户存入1个实物比特币后，机构将其借给对冲基金做空，而该基金将比特币出售给新买家。最终可能出现多个主体同时声称拥有同一枚比特币的情况。此类“影子金融”行为大幅推高纸面流通量，埋下类似FTX或Celsius事件的系统性风险隐患。

第三类：“操作性做空”

作弊程度：暂时但严重

产品：现货比特币ETF（如IBIT、FBTC）。

关键机制：美国证券交易委员会（SEC）采用“现金创造”模式，并结合Reg SHO豁免条款，允许授权参与方（AP）合法发行尚未创建的ETF份额。由于T+6结算延迟，这些合成份额吸收了现货购买压力，导致价格上涨被延缓，形成结构性压制。

第四类：“完全支持”

作弊程度：零。

产品：实物交割期货、透明的链上比特币。

事实依据：此类产品要求在交易前锁定1:1的真实比特币，不人为增加供应量，真正体现资产稀缺性。然而目前仅占整体交易量的一小部分，难以主导市场定价。

结论是什么？

华尔街利用各类纸面衍生品稀释了投资者的实际购买力，使原本应具备稀缺性的比特币沦为部分准备金体系下的金融游戏。要打破这一格局，实现真正意义上的价格发现，唯一有效路径是：购买真实的现货比特币，并将其提取至冷钱包中长期持有。

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