美国证券交易委员会推出代币化股票交易新五年豁免框架

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核心要点

• 美国证券交易委员会（SEC）推出了一项为期五年的突破性“创新豁免”框架，允许受监管的平台在公共区块链上促进代币化美国股票的交易，而无需进行全面的国家交易所注册。

• 这些被指定为“代币化证券场所”（Tokenized Securities Venues, TSVs）的平台，可以使用智能合约和流动性池，而非传统交易所使用的订单簿系统。

• 公司保留否决权，第三方在对证券进行代币化前需提前30天通知发行公司。

• 交易量受到限制，最流动的证券在每个平台上的日均交易量上限为0.25%。

• 该框架支持SEC探索连续24/7交易市场，并将代币化确定为关键的使能技术。

对散户和机构投资者的影响

市场参与者将保持真实的股份所有权，享有与传统证券持有者相同的投票权和股息权利。每个代币必须代表对应股票固有的相同法律权利。初级市场施加的交易限制（如熔断机制）必须在代币化平台上得到体现。

旨在仅镜像股价走势的合成工具不在豁免范围内。这一区别意义重大，特别是考虑到某些作为代币化股票推出的国际产品实际上是缺乏真实所有权成分的衍生品合约。

此外，监管框架禁止在TSV平台上进行杠杆交易和借贷活动。

交易量限制确保了受控的实施。对于高流动性证券，单个场所的日均交易量上限为0.25%，涵盖最多75只证券。第二类别允许最多250只证券，日均交易量阈值为2.5%。

对发行公司的影响

外部方可以在没有公司直接参与的情况下发起公司股票链上代币化。然而，发行公司将收到提前30天的通知，并保留异议权。公司可以通过简单的通知拒绝特定场所的代币化，表示反对其证券在该特定平台上被代币化。

此条款源于9月的一起公开争议，当时AMC娱乐的首席执行官公开反对Robinhood在未获公司授权的情况下推出与AMC相关的股票代币。

根据SEC的规定，底层区块链基础设施必须保持公共可访问性和可审计性标准，尽管交易场所本身仍是许可制的。零售交易者、机构投资者和经纪自营商在满足各场所资格标准的前提下可以参与。

指定的流动性提供商将从经销商注册义务的有条件豁免中受益，从而促进其向流动性池机制提供资产。

Securitize首席执行官Carlos Domingo表示，预计这一监管结构将加速原生代币化证券的发展，并建立多个链上流动性市场。

与豁免公告同时进行的讨论

在宣布豁免的同时，SEC召开了一次圆桌会议，讨论将美国市场时间扩展至连续24/7交易运营的可能性。Atkins指出，代币化是一项可能通过增强实时库存监控和减少结算失败来促进这一过渡的关键技术。

该监管框架明确作为一个实践实验运作。SEC打算利用五年测试期间收集的经验来指导随后的规则制定工作，并可能为未来的立法提案提供信息。