Hyperliquid政策中心支持废除SEC规则611

币安Binance

币安交易所是全球加密货币交易所龙头，在手机上即可买卖比特币等数字货币！

官网注册  APP下载

Hyperliquid政策中心与Douro Labs联合提交意见书 支持废除SEC规则611

8月17日，Hyperliquid政策中心与Douro Labs联合向美国证券交易委员会提交意见书，支持拟议废除《国家市场系统规则》第611条。

核心摘要

8月17日提交的联合文件完全支持SEC废除规则611的提案。该规则禁止交易中心以优于其他互联交易场所保护报价的价格执行订单。HPC与Douro要求监管机构在无法获取全国最佳买卖报价时，认可符合条件的独立参考价格。代币化美国股票仍将受证券法规约束，经纪商最佳执行义务不变。SEC意见征集期已于8月17日截止，尚未公开宣布最终废除决定。

规则611背景与争议

规则611通常被称为“穿透交易规则”，旨在防止交易中心以劣于其他场所保护报价的价格执行订单。该框架通过整合市场数据建立全国最佳买卖报价。HPC与Douro在22页的意见书中指出，这种报价体系无法清晰适用于自动化做市商、链上订单簿以及传统交易时段外持续运行的市场。

Douro Labs是Pyth网络的核心贡献者，HPC则是专注于为美国用户开辟受监管链上市场准入的独立倡导组织。

SEC拟议废除规则611

SEC于6月11日提议废除规则611及规则610(e)。后者限制锁定和交叉报价行为（即买入价等于或超过卖出价）。该提案还将删除规则600中的相关定义，并对NMS规则体系进行相应调整。目前SEC尚未正式采纳该提案，现有规则仍然有效。

规则611于2005年作为NMS规则的一部分通过，要求交易中心建立防止以劣于其他互联场所保护报价价格执行订单的机制。SEC主席Paul Atkins在6月表示，该提案旨在简化市场结构并降低成本，同时强调将采取“审慎、渐进的方式”评估公众反馈。

链上市场需要更新最佳执行指引

HPC与Douro“无条件”支持废除该规则，认为现行框架假设可执行订单以证券信息处理商收集的固定报价形式呈现。但自动化做市商运作方式不同——它们在下单时根据流动性池计算执行价格。部分链上中央限价订单簿虽然显示买卖报价，但这些价格目前未被纳入用于计算NBBO的整合数据流。

废除规则611不会取消经纪商为客户寻求有利执行条件的义务。HPC与Douro表示，该义务应作为核心投资者保护标准。他们在意见书中要求SEC与金融业监管局协调，制定基于原则的链上执行指引。现有指引未能充分涵盖网络费用、原子结算、交易排序风险以及NBBO不可用时的市场运作情况。

链上交易场所可能根据订单规模及执行时的可用流动性计算价格，因此单一显示的参考价格可能无法反映客户最终获得的实际成本。意见书提出，应评估扣除协议费用、网络费用及订单引发的市场波动后的有效执行价格，同时将结算速度与降低对手方结算风险纳入考量。

HPC与Douro进一步要求监管机构在NBBO不存在或无法反映链上状况时，承认符合条件的独立参考价格。此类基准应采用透明方法并具备抗操纵性。文件将Pyth列为可能的参考模型——Pyth从参与价格形成的交易所和交易公司获取定价信息，并在链上发布聚合数据。该提案并未要求SEC将Pyth指定为强制供应商。

代币化股票仍受证券法规约束

HPC与Douro要求SEC确认，NMS股票代币化版本仍属于NMS规则体系及更广泛的最佳执行框架范畴。按照该思路，投资者保护不应取决于所有权记录是否使用区块链。这一诉求正值代币化股票产品在加密网络上扩张之际。此前报道显示，Ondo于6月将35只代币化股票和ETF引入HyperEVM。

此类产品可能采用不同法律结构——部分代表对发行方或特殊目的实体的债权，而非对底层公司股份的直接法定所有权。因此，其结构必须与交易或结算所用的区块链分开评估。相关报道中，一个链上平台在以太坊和Solana上推出了超过70种代币化股票的交易，该系统利用公开市场信息帮助维持代币价格与底层股份的同步。

HPC与Douro还主张，若交易未使用“常规方式”结算条款，链上交易可能符合规则611的现有豁免条件。如果废除被推迟或否决，他们要求SEC确认这一解释。这目前仍是上述组织的法律立场，而非SEC的最终裁定。

SEC将决定是否采纳废除提案

根据SEC案卷记录，文件S7-2026-20的公众意见征集期已于8月17日截止。联合意见书在截止日当天提交，同期还有来自交易所、投资机构、行业协会及其他市场参与者的评论。SEC将审阅所有反馈后决定是否采纳、修订或撤回该提案。若废除规则，需经委员会最终投票并发布采纳公告，明确最终文本与生效日期。

并非所有评论者都支持废除该规则。部分反馈警告称，废除可能削弱客观的价格保护标准，转而过度依赖个别经纪商的订单路由系统。SEC委员Mark Uyeda在6月声明中也承认了这些问题，表示废除规则611可能引发涉及最佳执行、透明度、交易机制及投资者信心的议题。

最终决定权在SEC手中。截至8月18日，尚未公布最终投票、采纳日期或实施时间表。