比特币与黄金对比现疲软？欧易注册地址助力高效交易

加密市场是否正变得越来越乏味？近日，Arca首席投资官Jeff Dorman撰文深度剖析当前投资环境，指出尽管监管与基础设施空前成熟，但市场整体表现却处于“史上最糟”阶段。

比特币与黄金的博弈：时间维度决定胜负

投资争论往往源于不同的时间周期。过去十年，比特币在长期回报上远超黄金；然而过去一年，黄金走势明显优于比特币，连带白银和铜也表现强劲。这使得不同投资者立场分化严重。

来源 TradingView，过去10年比特币（BTC）与黄金（GLD）的收益对比

值得注意的是，近五年来，两者收益几乎完全趋同。黄金常在央行买入时爆发式上涨，而比特币则经历剧烈波动后仍维持上升趋势。因此，你的投资期限决定了你能否赢得这场辩论。

资产差异性消失：市场健康度警报拉响

2020至2021年是加密市场的“黄金时代”，每月都有新叙事涌现，板块轮动频繁。当时一个赛道上涨时，另一赛道可能下跌，收益呈现高度离散，组合风险被有效平滑。

如今情况截然相反。自10月10日闪崩以来，几乎所有资产跌幅相近，无论项目基本面如何，价格走势高度一致。这种低差异性反映出市场缺乏内在驱动力，投资逻辑趋于单一。

Arca内部计算及代表性加密资产样本的 CoinGecko API 数据

曾几何时，投资者能通过区分加密资产类型获取超额收益。2018年，作者曾将代币分为四类：货币型、协议平台型、资产支持型、穿透型证券。这些分类帮助投资者理解估值逻辑。

但近年来，行业营销策略发生转变。主流交易所与媒体普遍将非比特币资产统称为“山寨币”，并集中发布宏观分析报告，忽视底层资产特性。这导致投资者对各类代币的认知模糊，相关性反而升高。

原文截图

正如知名财经评论员Matt Levine所言：代币只是“包装”，真正重要的是其背后承载的价值属性。这一观点虽已存在多年，却仍未被广泛采纳。

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未来展望：从宏观工具回归价值本源

Dorman呼吁行业重新聚焦于具备现金流生成能力的资产，如DePIN、DeFi、CeFi及代币化平台公司等类股权代币。这些资产更贴近传统金融中的股票与债券，适合600万亿美元规模的受托资产配置。

虽然大型机构仍在尝试将加密货币作为宏观对冲工具，但近期表现表明该路径可能失败。若行业转向理解真实经济价值，而非简单押注宏观周期，或许将迎来新一轮结构性机会。

总之，当所有代币都像同一个模子刻出来时，真正的投资机会便消失了。唯有回归本质，才能重拾市场活力。