先锋集团7亿美元入场，MSTR底部信号显现？币安官网注册地址快速入口

1月20日，策略公司Strategy再次披露增持22,305枚比特币，价值约合21.3亿美元，为自2025年以来最大单次增持动作。

过去数月，Strategy股价从高点457美元持续回落，跌幅接近200%。围绕其杠杆结构、再融资能力及与比特币价格联动机制的质疑不断升温。尤其当mNAV跌破1后，唱衰声音达到顶峰。

一篇广为流传的文章《美联储 vs 财政部：藏在比特币暴跌背后的货币战争》甚至将Strategy比作“比特币央行”，指控摩根大通等机构通过延迟结算、期权压制等方式系统性做空其股票。

与此同时，指数提供商MSCI释放可能将MSTR剔除指数的信号。若成真，或引发约88亿美元被动抛售；而公司自身测算显示，极端情况下或触发28亿美元股票清算。

恐慌情绪加剧，市场普遍担忧其是否将卖出比特币、能否继续融资。但此时，Strategy以最清晰的姿态回应——坚定持有比特币信仰。

底部不是一个价格，而是一种行为的开始

Odaily星球日报在12月3日曾指出：高度集中资产、依赖资本市场再融资、与比特币深度绑定的估值模型，是Strategy的结构性特征。当趋势反转时，这些特性不会消失，反而会放大波动。价格下跌强化悲观叙事，使风险在情绪层面被反复放大。

因此，当所有新闻都是利空、市场极度看空时，往往意味着坏消息已被消化，甚至正在被消化。这正是巴菲特“别人恐惧时我贪婪”理念的现实映照。

真正值得观察的，不是利空是否成立，而是情绪最极端时，是否有“孤勇者”开始选择做多MSTR。

答案是：有，且不止一类。

Vanguard（先锋集团）：制度性资金开始介入

作为全球资产管理规模超12万亿美元的巨头，先锋集团2026年初披露两支基金对MSTR完成增持，合计约7.075亿美元。

值得注意的是，此次买入并非主动看多，而是基于指数成分股调整的被动跟踪行为。

1月20日，Vanguard Value Index Fund（VVIAX）首次买入MSTR 123万股，价值约2.025亿美元。该基金专注低估值大型企业，筛选标准包括市盈率、市净率及股息收益率等价值因子。

另一中盘股指数基金Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares（VMCIX）则购入291万股，价值约5.05亿美元。随着MSTR市值增长，其已满足中盘指数纳入条件，基金必须增持以匹配权重。

尽管买入源于被动机制，但这一过程标志着：MSTR正被制度化纳入传统资产配置体系，成为合规的比特币风险载体。

养老基金试探：小仓位背后的信号

在更保守的领域，路易斯安那州公共雇员退休系统（LASERS）于2025年12月31日披露持有17,900股MSTR，价值约310万美元，占其约160亿美元总资产的0.02%。

这并非激进配置，但意义重大。作为管理超10万名州雇员退休金的公共基金，其投资组合长期集中于NVIDIA、Apple、Microsoft等科技巨头。在此背景下，MSTR的出现，表明部分州级公共资金正开始谨慎评估加密资产的可行性。

此次持仓虽小，却是对加密资产的初步兴趣表达。

主动管理型基金的选择：站在另一边

与被动资金不同，主动管理型基金的选择反映的是直接的风险收益判断。

2025年四季度末，全球知名量化机构Jane Street Group披露其MSTR持仓增加51.72%，持股量从约1,105.88万股增至1,677.84万股，并同时持有多头期权头寸。

同期，Capital International Investors持仓暴增713.07%，从约155.89万股增至1,267.49万股。

此外，BitMEX联合创始人Arthur Hayes表示，本季度核心策略之一即做多MSTR与Metaplanet，视其为押注比特币趋势的高杠杆工具。

Bernstein、TD Cowen、The Benchmark Company等多家机构仍维持买入评级。例如，TD Cowen认为，尽管短期收益承压，但随比特币回升，2027财年相关指标有望改善。

市场结构的深层变化

CoinDesk分析师James Van Straten提出关键视角：本轮周期中，MSTR承担了约75%的回撤，使比特币现货避免同等幅度下跌。波动性从现货转移至MSTR普通股上。

Michael Saylor在约1倍mNAV水平大规模发行股票，实质充当了最后的风险承接者。新投资者在该价格买入，承担风险，而非继续压向比特币现货市场，从而在一定程度抑制熊市形成。

这一演变重塑了MSTR与比特币的关系：它不再只是比特币的高杠杆映射，而逐步成为承载、传导并释放比特币波动的中介层。由于股票流动性更高、做空机制成熟、期权工具丰富，当风险偏好下降时，投资者更倾向通过抛售或对冲MSTR来表达对比特币的看法，而非直接抛售现货。

尽管这些做多者未必正确，但他们的存在本身值得重视。市场的结构性底部，往往诞生于情绪极端却已有逆向行动之时。

观察投资者在MSTR上的行为，本质上是在观察他们如何评估比特币的风险、预期与周期位置。

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