Gemini三季度营收下滑19%但亏损收窄，成本削减与新业务成关键

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随着加密货币市场交易活动持续低迷，由温克尔沃斯兄弟创立的Gemini在截至2026年9月30日的第三季度报告中显示，营收同比下滑19%，降至4090万美元，低于去年同期的5060万美元及第二季度的4550万美元。同期，平台交易量同比骤降73%，至45亿美元；交易所收入也下降47%至1340万美元。

然而，运营开支的显著压缩使公司净亏损从上年同期的1.595亿美元大幅收窄至5860万美元。这一改善主要得益于连续第三个季度的费用管控，运营费用由1.714亿美元降至1.199亿美元，降幅达30%。其中，销售和营销支出减少75%至830万美元，薪资与福利支出下降32%至5640万美元。

成本削减如何影响盈利能力？

尽管运营效率提升明显，但营业亏损反而环比扩大至7900万美元，高于前一季度的7690万美元，反映出营收疲软对基本面的直接冲击。净利润改善并非完全来自主营业务优化，而是受到加密资产相关损益的积极影响：本季度实现2570万美元的净收益，相较第二季度2500万美元的净损失形成逆转。

该因素推动调整后EBITDA亏损从第二季度的7400万美元大幅收窄至1160万美元，显示出公司在财务结构上的阶段性改善。此前第二季度，公司因交易萎缩与信贷成本高企，录得1.077亿美元净亏损，为本季度业绩对比提供了背景。

为何交易量下滑而平台资产却回升？

Gemini第三季度的交易量从去年同期的164亿美元回落，反映出零售用户参与度下降。但较第二季度的38亿美元增长了18%，主要得益于机构级Zcash交易及做市商网络扩张。约12亿美元（占现货交易量26%）来自外部客户与Gemini做市商之间的撮合交易，凸显出高质量流动性来源的重要性。

尽管交易量出现反弹，月度活跃用户数同比下降2%至57.7万人，表明用户基础未同步扩张。与此同时，平台持有的资产总额从6月底的84亿美元增至134亿美元，但仍低于一年前的213亿美元，反映市场估值偏低及部分机构托管资金流出。

服务与利息收入合计达2330万美元，占总净收入的59%。信用卡业务贡献1550万美元，同比增长82%，但环比微降4%。风险方面，信用卡板块累计损失1060万美元，包括920万美元拨备与1150万美元坏账核销，主要受一起历史欺诈事件影响。

预测市场能否成为新增长引擎？

Gemini的预测市场板块在本季度创造80万美元收入，环比增长52%，远超其他业务增速，但仅占整体收入不足2%。该业务虽具潜力，目前尚不足以填补传统交易收入的缺口。

公司正逐步转向“基础设施服务商”模式，不再单纯依赖直接获客。八月宣布与Apex Fintech Solutions达成合作意向，其子公司Gemini Titan将作为受监管场所，支持后者期货佣金商渠道分发加密事件合约。该安排仍需最终协议确认。

此外，公司计划向缺乏自建合规系统的第三方经纪商和交易平台提供受监管的交易与清算服务。这一策略依托于其子公司Gemini Olympus所获CFTC衍生品清算许可，构建起合法合规的基础设施能力。

总裁卡梅隆·温克尔沃斯指出，打造可被金融企业复用的受监管系统，是公司下一阶段的核心战略方向。

未来财务前景如何？

截至9月底，Gemini现金及等价物为1.941亿美元，较2025年底的2.522亿美元有所下降。公司在推进新产品投资与维持现金流之间面临平衡挑战。

当前业绩显示，成本控制已取得阶段性成果，但要实现可持续盈利，仍需观察交易活动是否真正回暖，以及新业务能否产生足够且稳定的经常性收入来支撑运营体系。

投资者应重点关注：交易量复苏是否具备持续性、信用卡坏账是否趋于正常化，以及预测市场合作关系是否能以规模化方式落地并贡献实质性收入。