数字资产财库公司估值回落，Aptos推动合规接入新路径

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随着加密市场进入调整周期，曾一度备受追捧的数字资产财库公司（DATs）面临估值重估。根据DWF Ventures报告，9月排名前20的DATs中，仅4家的市值净值比率（mNAV）高于1，表明多数公司股价已低于其持有的加密资产实际价值。

间接投资需求仍存

尽管传统财库模式吸引力下降，但对加密市场敞口的需求依然旺盛。Aptos Labs首席商务官Solomon Tesfaye指出，部分资产管理机构受限于合规框架，无法直接配置数字资产，因而依赖运营公司或基金作为中间载体。

这一模式由Michael Saylor在2020年率先实践，通过杠杆化比特币持仓吸引资本。然而，随着比特币从2025年10月超12.6万美元高点回落至6万美元以下，维持该策略面临压力。数据显示，相关公司今年已出售约2.18亿美元比特币以支付股息并补充流动性，并获准最高出售12.5亿美元。

Decibel：全链交易的崛起

Aptos正通过旗下项目Decibel构建去中心化永续合约交易平台，实现完全链上运行。自2月26日上线以来，该平台累计交易量已达77亿美元，涵盖77个市场，完成3,100万笔订单。

其中超过11.9亿美元交易量来自第三方应用使用Builder Codes接入订单簿，实现自动化交易与手续费分润。平台支持加密货币、股票及商品挂钩的永续合约，并已于8月新增现货交易功能，进一步拓展应用场景。

合规通道：美国市场的规范化机遇

为满足机构投资者对合规渠道的需求，Aptos已在Bitnomial推出受美国监管的APT期货合约。该合约自2025年1月14日启动，最初面向机构客户，后通过Botanical平台向零售投资者开放。

Bitnomial总裁Michael Dunn强调，受监管的期货市场是推动美国现货加密货币ETF获批的关键前提。2025年9月17日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准适用于数字资产的通用上市标准。此前，Bitwise已于2025年3月提交了Aptos ETF申请。

核心意义：多元化的市场接入路径

Tesfaye总结道，当前的核心挑战在于如何让不同类型的投资者都能安全、透明地参与加密市场。当财库公司股价低于净资产值时，直接持股路径受阻，而通过受监管期货合约和全链上交易所，可为各类资金提供合规且可审计的替代方案。