微策略新比特币变现计划：是否会卖出更多BTC？

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公司获董事会批准可出售部分比特币持仓，但并非强制要求

6月29日，该公司向美国证券交易委员会提交了8-K表格，推出了"数字信贷资本框架"，其中包含一项比特币货币化计划。该计划赋予了管理团队在认为有利可图时出售比特币的董事会授权，而非设定固定的、定时抛售要求。

什么是数字信贷资本框架？

数字信贷资本框架是公司为管理现金、股息和债务义务而制定的一套规则体系，同时保持其长期比特币仓位不变。该框架包含几个组成部分：

• 比特币货币化计划：允许为特定目的出售比特币• 董事会批准的美元储备政策• 提高STRC优先股股息率• 优先证券和普通股的新回购授权

公司创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒表示，该框架旨在提升信用质量，赋予公司在资本管理方面更大的灵活性，同时维持其长期比特币敞口不变。

比特币货币化计划如何运作？

该计划并未设定公司可出售比特币的固定上限，而是授权为以下三个特定目的出售比特币：

建立美元储备

公司可出售价值不超过12.5亿美元的比特币，用于建立或补充其美元储备。该储备旨在覆盖优先股股息和利息支付。

为优先股回购提供资金

公司还可通过出售比特币，为最高10亿美元的数字信贷证券回购提供融资。

回购普通股

另外一项独立授权允许公司回购最高10亿美元的A类普通股，必要时也可通过出售比特币来筹集资金。

超出上述三个目的的任何货币化行为均需获得额外董事会批准，且回购计划没有到期期限。

公司真的会出售更多比特币吗？

公司表示，该计划并不强制其出售任何比特币。只有在管理层认为比发行A类普通股或其他融资方式更具优势时，才会进行出售。如果公司确实要通过出售比特币来筹集全部12.5亿美元，以当前价格计算，需出售约20,800枚比特币，约占其持有总量847,363枚的2.5%。

公司目前的现金头寸已提供了缓冲空间。其美元储备约为25.5亿美元，足以覆盖约17.4个月的优先股股息和利息义务。塞勒表示，将该储备与12.5亿美元的货币化能力相结合，公司可获得高达38亿美元的股息覆盖，相当于近26个月。

公司为何提高STRC股息率？

作为同一份文件的一部分，公司将其可变利率A系列永久优先股（STRC）的年股息率从11.5%提高至12%，自7月1日开始的股息期生效。此举正值公司证券表现低迷之际：MSTR股价今年迄今已下跌近50%，根据TradingView数据，STRC上周五一度跌至71.25美元，较面值折价28.75%。Grayscale研究主管扎克·潘德尔近期建议公司出售30亿美元比特币以覆盖现金债务，这一数字远高于目前授权的12.5亿美元。

公司比特币持仓保持不变

截至上周日的一周内，公司未购入任何比特币，总持仓维持在847,363枚，总购入成本为641亿美元，平均每枚75,651美元。比特币最新交易价格约为59,480美元。本月早些时候购入3,657枚并出售32枚后，公司在6月净增持了3,625枚比特币。

总结

公司的数字信贷资本框架为其提供了一条经董事会正式批准的路径，可在特定财务目的下出售比特币，且并未强制其出售。12.5亿美元的货币化上限与现有的25.5亿美元美元储备相结合，为公司提供了近26个月的股息覆盖能力，而其比特币持仓仍保持在847,363枚不变。