英国央行取消稳定币持有上限，设定400亿英镑发行护栏

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英国央行发布系统性稳定币最终政策框架，取消持有上限并设定400亿英镑发行门槛

英国央行正式发布了系统性稳定币的最终政策框架与规则草案，不再对每位用户设置持有上限，而是针对每种系统性稳定币产品引入了一项临时性的400亿英镑发行门槛。

新框架转向发行限额

早前方案曾提议个人持有每种系统性稳定币的上限为2万英镑，企业为1000万英镑，如今该方案被大幅调整。英国央行解释称，不实施个人与企业层面的持币上限，是出于操作复杂性、执行成本、隐私担忧以及对商业实际使用场景的干扰等多方面考虑。

取而代之的是一项临时性发行限额。每种系统性稳定币将以400亿英镑为初始最高发行门槛，该额度旨在管控此前央行试图通过用户级别上限来应对的信贷供给风险。个人与企业可以无限制地使用系统性稳定币，交易规模、频率或类型均不受限——除非其他法律或监管要求另有规定。

央行表示，该发行门槛将定期接受审查。一旦官员确信银行信贷供给风险已得到妥善处理，该门槛可能会放宽甚至取消。相关《业务守则》草案的征求意见期将于2026年9月22日截止，英国央行计划在2026年底前完成最终规则的制定。

储备资产比例争议仍在

新框架同时调整了系统性稳定币发行方的储备资产构成。英国央行允许发行方将70%的储备资产配置于短期英国国债，较此前的60%提案有所提高。其余30%必须存放于不计息的央行存款账户。

70/30的配置比例虽为发行方提供了更多赚取收益的空间，但其中30%的无息要求仍是该监管体系中最具争议的部分。英国央行解释称，央行存款层是支持赎回、维护货币等同性以及降低压力时期无序抛售风险的必需条件。发行方必须始终保持100%的储备率，并在该框架下管理赎回流动性。

Aave创始人Stani Kulechov对剩余的储备要求提出批评，警告称强制发行方将30%储备资产存放于无息央行存款，可能导致英国本土稳定币发行失去吸引力，并将相关业务推向离岸。他的担忧聚焦于发行方经济模型：大量零收益储备桶会降低收益，削弱与美国或离岸稳定币模式的竞争力，并可能使以英镑为支撑的稳定币难以规模化发展。

即便英国央行已在一定程度上软化立场，批评声依然存在。Kulechov此前曾对取消严格用户持有上限表示欢迎，但最终框架仍使英国发行方承担着比基于国债、商业托管机构及私人市场收益的监管体系更重的储备负担。

英国稳定币竞赛进入规则制定阶段

该框架为英国受监管的英镑稳定币提供了更清晰的路线图，但同时也显示出伦敦与华盛顿在市场监管思路上的差异。美国关于稳定币的讨论已转向发行方牌照、储备质量、赎回规则与客户审查，包括针对稳定币发行方的KYC合规要求。

英国则试图围绕系统性稳定币构建一种支付级模型，使其能够大规模使用，同时避免银行储备过快流失。正因如此，英国央行取消了直接的用户上限，却保留了总量发行门槛、央行存款储备以及24小时赎回预期。

这一举措还与央行更广泛的支付现代化议程相衔接。随着稳定币、代币化存款和代币化证券逐步接近真实的支付应用场景，英国此前已在推动结算基础设施延长运行时间。英国央行早前曾表示，随着稳定币上限放宽，结算系统将向近乎全天候运行迈进。

最终规则的制定时间表现已明确：意见反馈截止日为2026年9月22日，《业务守则》目标于2026年底前完成；被认可的系统性稳定币发行方将面临400亿英镑的发行门槛、70%短期英国国债储备容量以及30%的无息央行存款要求。