英国央行发布稳定币监管规则，设定2027年实施时间表

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英国央行发布系统性英镑稳定币规则框架

英格兰银行（BoE）近日发布了一份政策声明及针对“系统性”英镑挂钩稳定币的规则草案，明确了受监管发行方在英国拟议的统一监管框架下的运营方式。这份文件的发布标志着英国在构建专门的稳定币稳定性与支付监管体系方面迈出了关键一步，反映出政策制定者认为某些稳定币可能通过广泛用于支付而对英国金融体系产生实质性影响。

在英国央行的框架中，系统性稳定币是指那些被广泛用于支付、进而可能对金融稳定构成风险的稳定币。某一特定代币是否属于这一类别，其分类权归属于英国财政部（HM Treasury），这与英国对被视为具有系统性或审慎性质的各类活动采取的广义监管思路相一致。

核心要点

英国央行提议，针对系统性英镑稳定币的储备结构，允许将最多70%的储备金配置于附息政府债券。此前的储备/持有限制已被一项400亿英镑的暂时性发行上限所取代。英国央行计划在2026年底前完成规则手册的定稿，并计划于2027年正式实施。只有被认定为系统性的稳定币才会纳入英国央行主导的监管框架；非系统性稳定币的相关活动则仍由金融行为监管局（FCA）负责监管。英国央行将该框架的“护栏”机制与持续评估稳定币安排可能对信贷供给产生的影响紧密挂钩。

英国央行系统性稳定币规则：储备、发行上限与时间安排

根据英国央行的政策声明，系统性稳定币发行方将被允许用较大比例的附息政府债券作为储备支撑。具体而言，该比例上限设定为70%，较此前60%的提议有所提高。央行还指出，一项关键的供应约束将以暂时性发行上限的形式出现，而非针对个体或类别的持有量限制。

具体来说，英国央行提议用400亿英镑的暂时性发行上限取代此前的持有量限制想法。英国央行将这一“护栏”描述为将定期接受审查，并在监管机构认定信贷供给风险已得到充分解决后予以移除。

英国央行的文件还暗示了一条实施路径，旨在在正式推出前为受监管参与者明确操作细则。央行明确的目标是在2026年底前完成规则手册的制定，以便在计划中的2027年正式落地。

规则调整为何重要：信贷供给与支付市场结构

推动英国稳定币监管的一个核心政策关切是资金可能大规模从传统银行渠道流出。如果稳定币成为一种被广泛使用的替代结算机制，监管机构可能会担忧存款外流及其对家庭和企业信贷可获得性造成的影响。

在此背景下，英国央行放弃此前的持有量限制，被视为在金融稳定目标与实际可用性之间寻求平衡。在之前的磋商中，英国央行曾主张需要设置限制，以降低可能削弱银行体系在为实体经济融资方面作用的超大规模资金转移的可能性。

然而，在早期磋商中收到的反馈提出了关于可行性和竞争力的担忧。反馈者警告称，过于严格的限制可能会限制用户采用，并增加发行方运营和合规模式的复杂性——尤其是如果英国发行的稳定币相比美元支持的替代品处于劣势。

通过转向发行上限并更新储备权限，英国央行似乎试图在保留宏观审慎控制点（通过发行上限控制整体系统规模）的同时，允许正常的零售和企业使用，而无需对每个用户施加限制。

从2025年磋商到更新的护栏机制

该框架与英国央行2025年11月的磋商提案相比有了显著变化。当时，英国央行建议对每个稳定币的用户持有量设置上限：个人2万英镑，企业1000万英镑。其理由是防止存款快速大规模地从银行体系流出——这种情况最终可能减少信贷供给。

对该早期磋商作出回应的行业人士警告称，此类限制可能削弱稳定币在日常支付中的实用性，并施加可能阻碍增长的约束。他们还强调了发行方在试图根据用户行为变化进行大规模合规管理时可能面临的运营负担。

在周一的政策声明中，英国央行将更新后的方法描述为旨在实现相同的根本目标——防范信贷供给风险——同时允许家庭和企业使用系统性稳定币，而无需承受此前提议的限制。对于合规团队而言，净效果是合规关注点从细粒度的用户限制转向系统级别的参数，如储备构成和发行上限。

监管边界：英国财政部的分类与金融行为监管局对非系统代币的覆盖

英国央行的系统性框架仅适用于符合系统性认定标准的稳定币。负责决定某一特定稳定币是否进入系统性监管体系的机构是英国财政部，而非央行。

对于市场参与者而言，操作上的后果是合规义务可能因系统性状态的不同而存在显著差异。英国央行主导的监管体系针对的是具有支付相关性和潜在金融稳定影响的系统性稳定币。与此同时，未被归类为系统性的稳定币——尤其是那些主要用于加密货币交易的稳定币——则将继续由金融行为监管局（FCA）在相关行为和监管边界内进行监管。

这种划分之所以重要，是因为它决定了由哪个监管机构制定围绕储备、发行和系统性风险控制的审慎式预期，以及由哪个监管机构管辖市场行为的其他方面。它还为寻求同时服务系统性和非系统性用例的公司引入了跨监管协调的考量因素。

此外，英国央行的更新方向也与此前官员的迹象一致。今年5月，副行长莎拉·布里登表示，英国央行正在根据数字资产公司的反馈重新考虑拟议的持有量限制和储备要求。这些利益相关方认为，严格的限制可能会阻碍采用，并使英国发行的稳定币相对于美元支持的替代品竞争力不足。

总结展望：实施、审查触发点与待解问题

英国央行的规则草案和政策声明标志着从磋商概念转向一个与系统性风险控制挂钩的更结构化的稳定币监管体系，其中发行上限和储备限制是主要杠杆。随着规则手册在2026年底前定稿，市场参与者和合规部门可能会重点关注以下方面：英国财政部将如何在实际操作中确定系统性认定；移除发行上限这一“护栏”的审查流程将如何运作；以及当公司将系统性和非系统性稳定币的运营进行拆分时，英国央行和金融行为监管局之间的义务将如何协调。