英格兰银行更新稳定币规则，设定400亿英镑发行上限

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英国央行推进"系统性"英镑稳定币监管框架

英国央行（Bank of England）已着手为"系统性"英镑稳定币构建监管框架，发布了政策声明与规则草案，详细说明了受监管的发行方应如何持有储备资产并在英国境内运营。

该提案针对的是在支付领域广泛使用、可能对金融稳定构成风险的稳定币。英国财政部将最终决定某一代币是否属于系统性范畴——这一区分至关重要，因为只有系统性稳定币才会受到英国央行的新规则约束。

核心要点

· 英国央行将系统性稳定币定义为广泛使用的支付代币，可能产生金融稳定风险。

· 系统性稳定币发行方最多可将70%的储备资产配置于有息政府债券，而此前的提案中这一上限为60%。

· 原先针对每种代币的发行限额已被临时性的400亿英镑发行总上限所取代。

· 英国央行计划在2026年底前敲定该框架，并于2027年正式实施。

· 非系统性稳定币仍将由金融行为监管局（FCA）监管，而系统性稳定币则纳入央行的拟议监管体系。

储备"护栏"调整：英国央行起草系统性规则

央行在政策声明中表示，系统性稳定币发行方最多可将70%的储备资产配置于有息的英国政府债券，这一比例高于此前提出的60%上限。伴随这一调整，英国央行还以一项新的约束条件——临时性400亿英镑发行总上限——取代了原有的代币持有限额。

根据与规则草案一同发布的公告，英国央行还表示，与储备相关的"护栏"将定期接受审查，一旦信贷供给风险得到解决，该措施将被取消。

对于英国的稳定币项目和支付服务商而言，储备资产构成与发行限额是实际运营问题，而非仅仅是合规细节。这些因素将决定发行方能否有效管理流动性、英镑稳定币相对于其他货币支持的替代品是否具有竞争力，以及新产品能否顺利实现规模化推出。

发行上限对竞争与代币化计划的影响

Coinbase欧洲政策负责人Katie Harries表示，英国的做法独具特色，因为它是唯一一个对本国货币稳定币设定发行上限的国家。

Harries指出了两个尚未解决的问题，这些问题将决定英国能否从稳定币的推广中获益：一是每种代币发行上限的"临时性"究竟将持续多久，二是稳定币能否用于核心批发市场的结算——她认为这一点对于英国的代币化愿景至关重要。

这些考量凸显了英国央行草案的核心矛盾：政策制定者希望降低大规模资产负债表变动导致银行存款流失的风险，而稳定币的支持者则希望获得可预测、可扩展的规则，使基于英镑的代币能够融入真实的市场基础设施，而非仅作为孤立的零售工具。

从每种代币限额到临时性400亿英镑上限

英国央行新的储备与发行方案取代了此前2025年11月咨询中提出的方向。那项咨询曾对每种稳定币的发行价值设置了严格限额——个人每种代币不超过2万英镑，企业每种代币不超过1000万英镑。

根据英国央行此前的解释，这些限额旨在防止大规模存款从银行体系外流。央行认为，通过限制潜在资金流出，可以降低家庭和企业信贷可得性受损的风险。

然而，回应方警告称，这些限制可能降低日常使用便利性，并给发行方带来运营负担。英国央行表示，修订后的方案旨在实现同样的政策目标，同时允许家庭和企业更不受限制地使用。

ClearBank首席执行官Mark Fairless对放弃这一他认为复杂且限制性强的持有限额结构表示欢迎。他称之为"积极的一步"，同时补充说，还需进一步推进，以确保该监管体系不会制约可持续的商业模式——尤其是在支持资产的配置要求方面。

系统性代币与非系统性代币的分类监管

英国央行的拟议框架仅适用于被归类为系统性的稳定币。未被认定为系统性的稳定币——例如主要用于加密货币交易的代币——将继续由金融行为监管局监管。

这种区分对市场结构具有重要影响。这意味着英国的监管架构将保持分层：英国央行侧重与支付使用相关的宏观金融风险，而金融行为监管局则负责处理更偏向交易型稳定币的行为规范和监管。

英国央行还表示，目标是在2026年底前完成规则制定，并于2027年正式实施。因此，央行的草案可视为一份近期路线图：考虑推出英镑产品的稳定币发行方可以开始围绕预期的系统性框架进行规划，而不符合系统性门槛的项目则可能无需遵循同等程度的央行储备结构要求。

展望未来，市场面临的主要不确定性在于发行上限的"临时性"将如何演变，以及稳定币融入批发结算路径在实操层面需要满足哪些条件——业内人士认为这些对于英国更广泛的代币化目标至关重要。随着英国央行逐步敲定规则，市场参与者将密切关注储备要求以及系统性地位判定机制的进一步调整。