USYC基金资产转型：从逆回购转向国债，影响几何？

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Circle近期宣布对其旗下USYC基金的投资策略进行重大调整，将原以隔夜逆回购为主的资产配置，逐步转向期限最长不超过六个月的美国国债。尽管底层资产发生转变，但该基金的发行方、代币形式以及以USDC申购和赎回的流程保持一致，未作变更。

基金资产结构悄然重构

此前，USYC主要依赖短期逆回购协议进行资金运作，这类工具通过证券担保实现超短期现金借贷，流动性高但收益较低。此次转向国债后，基金可通过购买价格与到期面值之间的差额获取回报，并在较长期限内锁定初始利率水平。

然而，国债价格受利率波动影响较大，尤其长期品种面临更高的利率风险暴露。目前，Circle尚未公布新持仓的加权平均到期时间、预期收益率，也未说明已有多少比例资产完成转移。

机构抵押用途仍存不确定性

USYC被广泛用于机构交易中的衍生品头寸抵押。2025年7月，币安推出支持方案，允许符合条件的机构客户将USYC作为场外合约的抵押品，采用托管加三方清算机制，确保资产不在交易所直接控制范围内。

尽管如此，此次资产结构调整是否会影响其在交易所的抵押价值评估、保证金要求或赎回条款，尚无明确说明。同时，相关平台是否已收到通知亦未公开。

赎回机制与费用透明度待提升

根据当前规则，小额赎回可在链上一个区块内完成结算；大额请求通常于当日或次一工作日处理，另有专门流动性通道支持。最低申购门槛为10万美元，申购费0.04%，赎回费0.03%。

针对每日合并交易量前100万美元部分，上述费用可豁免。此外，还设有相当于基金收益率10%的表现费，用于激励管理方。访问权限仅限合格非美国投资者，支持以太坊、Solana、BNB Chain、NEAR、Canton及Arc网络。

背景回顾：从收购到合规落地

Circle于2025年1月完成对Hashnote International Short Duration Fund Ltd.的收购，正式将其纳入稳定币业务体系。同年3月，宣布将该基金置于百慕大金融管理局监管框架下，并与USDC深度绑定，服务于机构级应用场景。

该基金自2025年1月起开始运营，截至目前（2026年10月27日）管理资产规模约为3.13亿美元。随着与币安达成1亿美元投资及五年合作协议，双方关系持续深化，进一步推动了USYC在专业市场的渗透。