Keel Infrastructure第三季度出售2520枚BTC套现1.92亿美元

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随着前Bitfarms公司向人工智能基础设施领域转型，其子公司Keel Infrastructure在2026年第三季度完成了一次重要资产变现：共出售2,520枚比特币，实现现金流入1.92亿美元。此举为公司注入了关键运营资金，支撑其在人工智能计算领域的长期布局。

此次出售涵盖全部2,261枚国库持仓及259枚新挖出的比特币。截至9月30日，公司仍持有少量比特币头寸，被描述为“名义上的”而非清零状态。根据最新策略，未来魁北克地区产出的比特币将每日售出，以规避价格波动风险，但挖矿收入仍受比特币市场价格影响。

战略转型与组织重塑

这一转变早在今年4月便已启动。原加拿大企业Bitfarms完成总部迁移至美国纽约，并正式更名为Keel。原有普通股按一比一比例转换为新公司股票，标志着管理层对公司资产结构与盈利模式的根本性重构。

不同于以往保留挖矿收益的做法，当前核心目标是为AI客户构建能源与建筑基础设施。由于租赁合同尚未落地，现有挖矿业务持续收缩。2026年第三季度持续经营收入同比下降59%至2,760万美元，主要受美国挖矿业务关闭及比特币平均价格下跌影响。

AI项目推进与许可挑战

位于华盛顿州的Moses Lake项目已获全部必要许可，9月正式启动建设，预计将成为首个于2027年产生收入的站点。宾夕法尼亚州的Sharon与Panther Creek项目也处于关键阶段：已完成三项许可，尚有四项环境审批待定，其中两项仍在草案阶段。

整体开发潜力达2.2吉瓦，包含478兆瓦已确认容量。若后续研究完成，潜在总容量可能提升至1,928兆瓦，但相关评估预计要到2027年第一季度才可结束。

宾夕法尼亚州的扩张早于品牌更名。2025年3月通过股票换股方式收购Stronghold，获得电力资产与土地资源，为后续转型奠定基础。然而，该交易并未自动转化为租赁型数据中心，仍需独立推进商业谈判。

政策环境对项目落地的影响

宾夕法尼亚州于2026年8月18日发布行政命令，将AI数据中心项目排除在快速审批通道之外，引入更严格的公众参与、地方审查及电网投资责任机制。开发商必须自担电力基础设施成本，且须满足节水、本地用工等环保要求。

Keel表示其设计已符合新规，但未完成所有环境许可的最终批准。公司在季度报告中仍列明多项待决审批事项，显示项目落地仍面临不确定性。

财务表现与资本路径

2026年第三季度持续经营收入为2,760万美元，营收成本高达4,220万美元，毛亏损达1,460万美元。尽管营业亏损从1,850万美元收窄至770万美元，但主要得益于7,360万美元的数字资产重估收益与3,220万美元的已实现销售损失。

值得注意的是，1.92亿美元现金流入与3,220万美元会计损失属于不同维度：前者反映实际回款，后者基于账面价值与售价之差。调整后EBITDA由正转负，降至-2,740万美元，反映出基础运营压力依然显著。

一般及行政费用翻倍至3,430万美元，主因高管招聘、专业服务支出及股权激励上升。此外，与可转换票据相关的衍生工具产生5,530万美元非现金损失，导致持续经营亏损扩大至6,240万美元。含终止经营业务在内，总净亏损为6,270万美元。

现金流充足但融资需求未减

截至11月4日，公司拥有约7.8亿美元无限制现金储备。首席财务官Jonathan Mir称，在签署正式租赁协议前，暂无债务或股权融资需求。

但“签署租赁合同”这一前提条件限制了该表述的覆盖范围。管理层明确指出，前期投入将作为未来融资的股本贡献。公司风险披露警告称，战略可能无法如期实现，租赁条款或不理想，建设进度存在延误与超支风险。

下阶段关键节点包括租赁协议签署、剩余宾夕法尼亚州许可获批以及扩展研究结果公布。第一笔来自人工智能业务的收入仍预期于2027年出现，而传统挖矿收入规模则持续下降。