比特币价格回调测试关键支撑位，62%短期持有者仍处亏损

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当前比特币价格约为77,900美元，正重新测试8月和9月上涨行情中收复的关键技术位。这些位置包括200日均线、短期持有者成本基础以及Glassnode提出的“真实市场均值”——即活跃流通硬币的平均获取价格，剔除了长期休眠资产的影响。

关键支撑位再度受压

11月3日，比特币收盘略低于真实市场均值（77,700美元），并在美国中期选举计票结果公布后短暂滑向76,000美元，随后回升至该均值之上。这一轮从9月高点回落的幅度约为10%，显示出市场在高位面临抛压。

当前各关键水平分布如下：真实市场均值为77,700美元（低于现价0.3%），短期持有者成本基础为75,700美元（低于现价2.8%），而剩余长期清算带位于73,000至76,000美元区间，上沿低于现价2.4%。

价格下方存在潜在抛售压力

更值得关注的是价格下方的结构。短期持有者成本基础与杠杆多头头寸的强制平仓区域高度重叠，形成一个狭窄的敏感区间。这意味着一旦价格跌破此范围，可能触发新一轮强制抛售。

与此同时，价格上方的清算水平正在快速积累。在过去一周下跌约3.5%的过程中，交易者在高位持续建立空头仓位，最大集中区位于87,000美元附近，接近9月高点。若未来价格上涨，这部分空头将被迫回补，带来由平仓驱动的上涨，而非真实需求增加。

为何多数近期持有者仍处于亏损？

10月初，超过97%的短期持有者处于盈利状态；而如今该比例已降至约38%，意味着尽管比特币价格高于群体平均成本，仍有约62%的持有期不足五个月的硬币处于浮亏。

这一现象源于平均值与盈利份额之间的差异：少量低成本硬币可拉低整体平均，而大多数持仓则因买入价较高而处于亏损。例如，若38%的硬币以60,000美元买入，62%以85,000美元买入，平均成本约为75,500美元，虽低于现价，但多数供应量仍在亏损。

Glassnode基于链上数据建模，边界放宽至155天，并排除交易所持币。因此，该比例反映的是特定群体的持仓状态，而非全面统计。这些浮亏硬币虽未卖出，但已成为潜在抛压来源。

ETF资金持续流出，需求仍未恢复

随着强制抛售减少，市场面临的核心问题是：谁在吸收供应？目前，美国现货比特币ETF尚未成为主要买方。

Farside Investors数据显示，10月30日净流出6.432亿美元，11月2日流出3.986亿美元，11月3日流出1.156亿美元，三天合计约11.6亿美元。虽然当日流出规模缩小71%，部分被Bitwise与Fidelity的小幅流入抵消，但总体仍为净流出，表明抛售速度放缓，而非买家回归。

Glassnode指出，当前资金更多在加密内部转移，传统投资者参与度依然有限。其估算显示，美国现货ETF持有人的平均成本约为81,500美元，当前价格低于该水平，意味着ETF渠道可能成为未来的盈亏平衡供应源，而非新增需求。

市场是否进入健康重置阶段？

Glassnode认为，此次回调是正常调整过程，有助于释放9月高点积累的过度情绪。短期持有者持仓压力已显著下降，现货交易量维持在反弹前水平之上。

此外，市场对10月29日Binance漏洞事件（估计损失63亿美元）的反应轻微，被视为强势表现。价格在关键支撑区企稳，被解读为自8月起上升趋势中的健康回调。上方空头的增加也符合这一逻辑：若价格回升，空头回补将推动上涨。

然而，两种观点可并存：结构改善不等于需求复苏。真正决定后续走势的，是流量数据能否与仓位数据形成共振。

关键信号指引未来方向

以下指标具有不同权重：短期持有者盈利能力随价格变动，其回升反映持仓者止损或回本，而非新资金入场；而ETF流量则提供独立验证，记录真实资金进出。

支持市场重置的信号

未来一周每日收盘价稳定高于真实市场均值，不再出现11月3日的跳水；接下来五个交易日多数时段实现净ETF流入；下期Glassnode报告中，短期持有者盈利比例重回50%以上。

削弱该解读的信号

每日收盘价跌破短期持有者成本基础，进入长期清算带；赎回规模重返10月30日水平；下期报告中，短期持有者盈利份额进一步下滑。

Farside每日更新ETF流量，而Glassnode每周发布群体数据，因此买方力量的验证将率先通过ETF数据显现。