比特币回调测试关键支撑位，62%短期持有者仍处亏损状态

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当前比特币价格约为77,900美元，正重新测试8月和9月上涨行情中收复的关键支撑位。这些位置包括200日均线、短期持有者成本基础以及Glassnode提出的“真实市场均值”——即活跃流通硬币的平均获取价格，剔除了长期休眠资产的影响。

关键水平密集重叠，压力与支撑并存

根据Glassnode 11月4日报告，当前主要参考位分布如下：真实市场均值为77,700美元（低于现价0.3%），短期持有者成本基础为75,700美元（低于现价2.8%），而剩余长期清算带则位于73,000至76,000美元区间，上沿距离现价仅差2.4%。这一堆叠格局意味着价格一旦回落，将面临多重技术性抛压。

值得注意的是，短期持有者成本基础恰好位于杠杆多头被迫平仓的区域。这意味着对成本区的测试，不仅是对持仓盈亏的检验，也可能是强制抛售再度启动的信号。

清算路径揭示多空博弈演变

从9月高点开始的回调已触发大量长期清算水平，主要集中在价格下方的波段，与200日均线位置重合。这表明前期反弹积累的风险集中于该区域。

与此同时，过去一周比特币价格下跌约3.5%，但上方清算水平持续累积。最大的空头聚集区出现在87,000美元附近，接近9月高点。这显示交易者在下行过程中积极建立空头头寸。

若未来价格上涨至这些水平，将迫使部分空头回补仓位。这种由平仓驱动的上涨，在图表上表现为需求释放，但在所有权数据中并未体现真实买盘增加。

为何多数短期持有者仍处于亏损？

10月初，超过97%的短期持有者为盈利状态；如今该比例已降至约38%。尽管比特币价格高于其平均成本，仍有约62%的短期持有硬币处于亏损状态。

这一现象源于成本结构的非均匀分布：少量低成本硬币拉低整体平均值，而大额持仓可能集中在较高价位。例如，若38%硬币以60,000美元买入，62%以85,000美元买入，平均成本约为75,500美元，虽低于现价，但多数持仓仍处于浮亏。

Glassnode基于链上实体级别估算，边界放宽至155天，并排除交易所资产。因此，该数据反映的是建模群体的持仓特征，而非完整统计结果。这些亏损硬币未被卖出，但已成为潜在抛压来源。

ETF资金持续外流，买家缺席

随着强制抛售减少，市场面临的核心问题是：谁在承接供应？美国现货比特币ETF尚未成为主要吸收力量。

Farside Investors数据显示，10月30日净流出6.432亿美元，11月2日流出3.986亿美元，11月3日流出1.156亿美元，三天合计约11.6亿美元。尽管当日流出规模缩小71%，部分由Bitwise和Fidelity小幅流入抵消，但仍以净流出收尾。

Glassnode指出，目前加密内部资金正在资产间转移，传统投资者参与度仍低。其此前估计美国现货ETF平均成本约为81,500美元，当前价格低于此水平，意味着整个ETF渠道正处在成本线以下，具备成为潜在盈亏平衡供应源的潜力。

市场是否正在健康重置？

Glassnode认为，此次回调是趋势中的正常调整。它清除了9月高点积累的过热情绪，使短期持有者持仓压力远小于一个月前。同时，现货交易量维持在反弹前水平之上。

此外，市场成功消化了10月29日Binance漏洞事件带来的冲击——该事件导致约63亿美元损失，为史上最大加密盗窃案。价格仅出现轻微反应，被视为市场韧性的体现。

然而，两种解读可共存：市场结构改善属利好，但缺乏新买家入场仍是隐忧。最终复苏动力取决于流量数据能否与仓位数据形成共振。

哪些信号决定未来方向？

并非所有指标具有同等权重。短期持有者盈利能力随价格上升而回升，属于账面修复；而ETF资金流动则提供更独立的验证。

支持健康重置的信号

未来一周每日收盘价稳定高于真实市场均值，避免重现11月3日滑落；接下来五个交易日多数时段出现净ETF流入；下期Glassnode报告中，短期持有者盈利比例回升至50%以上。

削弱该解读的信号

连续收盘价跌破短期持有者成本基础，进入长期清算带；赎回规模恢复至10月30日高位；下期报告中短期持有者盈利份额进一步下滑。

Farside每日更新ETF流量，而Glassnode每周发布群体数据，因此买方动能将首先通过资金流向得到验证。