Hyperliquid呼吁SEC修订加密资产监管框架，提交五项关键建议

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Hyperliquid政策中心近日致信美国证券交易委员会（SEC），就拟议的《加密资产监管》框架提出五项具体修改建议。该组织强调，现行草案未能充分回应去中心化网络在建设阶段面临的法律不确定性，亟需调整以支持创新生态。

推动代币空投规则透明化

针对免费代币分发是否构成证券发行的问题，政策中心建议将现有监管解释正式纳入最终法规。他们指出，在未提供对价的情况下接收代币，通常不符合“资金投资”要件。因此，仅因钱包连接或合规筛查等行政流程，不应自动触发证券法适用。

该组织主张明确区分程序性步骤与实质性的代币激励活动。若项目在宣布空投后要求用户完成特定任务，可能引发法律争议。通过建立清晰标准，可为开发者和参与者提供可预期的合规路径。

完善二级市场交易的监管衔接

目前草案对代币发行后的交易安排缺乏完整制度设计。尽管允许特定豁免筹资，但未说明去中心化协议或非注册中介是否可合法促成代币转让。

Hyperliquid指出，若缺乏有效流动性市场，发行豁免的实际价值将大打折扣。其引用SEC自身经济分析表明，有限的二级市场会削弱框架吸引力。因此，建议在最终规则中明确相关中介机构的法律地位，同时保留传统证券中介的基本义务。

质疑开发者安全港的适用条件

SEC拟议的安全港机制要求项目方完成或永久停止管理职责，方可脱离投资合同约束。但政策中心认为，这一门槛过高，尤其不利于仍在开发中的项目。

他们担忧，强制认证可能被解读为隐含承认过往存在证券关系。建议允许项目在不声明历史关系的前提下，证明其代币从未以投资合同形式销售。此外，应将保护范围扩展至未完成开发的网络，以应对持续存在的监管不确定性。

区分自动回购与中心化回购

在代币回购方面，政策中心强烈建议区分算法驱动的自动化机制与由公司主导的自由裁量型购买行为。前者基于预设规则执行，后者涉及人为决策，法律性质截然不同。

该组织呼吁将监管人员关于回购的指导原则写入正式法规，并统一使用“中央方”概念，避免因共享经济激励而错误归类独立节点。此举旨在防止对去中心化验证者施加不合理的责任。

延长联邦优先权保护期限

根据拟议框架，符合条件的项目可在一定条件下享受联邦层面的注册豁免，从而避免重复州级注册。但政策中心警告，一旦进入安全港阶段即失去此保护，可能导致新一层合规负担。

他们主张，联邦优先权应在项目满足安全港条件后继续有效，以维持监管一致性。当前草案虽已设定10月20日为公众意见截止日，但尚未采纳上述建议，最终规则仍有待审议。