美联储加息影响稳定币增长：利率每升1基点，市值增速降3个百分点

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最新研究揭示，当美联储提高银行存款利率时，稳定币市场的增长速度将明显放缓。数据显示，存款利率每上升一个基点（0.01%），在随后的十周内，稳定币市值的累计增长率平均下降约2.8个百分点。

利率变动如何影响稳定币需求？

国际清算银行（BIS）研究人员基于2019年1月至2025年6月的美国周度数据，发现银行存款回报率的变化与稳定币持有量之间存在显著负相关。这一现象表明，投资者在选择资产存储方式时，会根据银行账户的利息水平进行权衡。

研究指出，在基准模型下，存款利率每上升一个基点，稳定币整体市值增长率下降约2.8个百分点。若以十周期间平均增长率为15%计算，实际增长率将降至约12%，体现的是增长速度的减缓，而非绝对规模缩水。

USDC比USDT更受利率影响

研究进一步区分两大主流稳定币的表现。结果显示，同一时期内，存款利率每上升一个基点，USDC的累计增长率下降4.8个百分点，而USDT仅下降1.9个百分点。这意味着，USDC对银行利率变动的敏感性约为USDT的2.5倍。

作者认为，这种差异可能源于USDC与美国本土金融机构的深度绑定，其用户多为机构和国内高净值投资者，对本地利率变化更为敏感。相比之下，USDT服务范围更广，覆盖全球市场，其资金流向受当地金融环境影响更大。

工具变量模型揭示更强效应

为了排除其他宏观经济因素干扰，研究人员采用“工具变量”方法，聚焦联邦基金利率上升后银行调整存款利率的行为模式。结果显示，在高利率环境下，存款利率每上升一个基点，稳定币增长率预计下降达9.1个百分点——约为基准值的三倍。

这一结果强调了在利率高位阶段，银行提息对稳定币吸引力的压制作用更为剧烈。但需注意，该数值反映的是特定条件下的估算，不代表所有时期的普遍规律。

此外，研究还排除了重大加密事件如TerraUSD崩盘、FTX破产及Binance逐步退出BUSD的影响。即使纳入这些因素，利率与稳定币增长之间的负向关系依然成立。同时，针对非稳定币类加密资产的测试未发现类似趋势，说明该关系并非由整体市场情绪驱动。

稳定币与银行存款的替代逻辑

经济学家Rashad Ahmed和Iñaki Aldasoro在其工作论文中提出，稳定币与银行存款在功能上具有可替代性：两者均可作为价值储存工具并支持支付用途。然而，关键区别在于收益机制——传统存款提供利息，而主流支付型稳定币通常不直接支付收益。

因此，当银行提高利率时，资金更倾向于回流储蓄账户，从而抑制稳定币的吸纳能力。这种行为模式在银行定期存单（CDs）以及去中心化金融（DeFi）借贷场景中均有体现，显示出跨金融体系的资金再配置趋势。

对银行业规则的潜在冲击

当前，美国银行业正面临来自加密领域的竞争压力。银行集团担忧，通过交易所或平台提供的间接激励可能促使客户将资金从受保存款账户转移至稳定币。今年初，美国社区银行代表已警告此类安排可能破坏存款基础。

与此同时，部分银行正在探索融合区块链技术的新型产品。例如，Custodia Bank与Vantage Bank曾联合测试一种双重用途代币，既可在银行内部作为存款凭证，也可在外部充当稳定币流通。这类尝试旨在实现链上结算效率与传统金融合规性的结合。

尽管本研究仅反映作者观点，并非国际清算银行官方立场，但其数据涵盖了一个完整的高利率周期，有助于理解在货币政策收紧背景下，数字资产与传统金融系统的互动机制。