ESMA启动代币化抵押品监管审查，2027年1月前征集意见

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欧洲证券和市场管理局（ESMA）于2026年10月9日正式启动针对“代币化抵押品”的公开意见征询程序，标志着欧盟在推动数字资产合规应用方面迈出关键一步。此次咨询面向清算所、银行、托管机构及技术提供商，核心目标是验证在市场动荡或成员违约情境下，基于区块链的抵押品能否被中央对手方高效扣押、转移并快速变现。

代币化抵押品如何影响金融系统稳定性？

ESMA并非提出新规则，而是测试现有适用于传统证券的监管框架是否同样适用于以数字形式存在的资产。其关注重点在于：代币化资产是否具备高质量、法律可执行性与高流动性，并能在极端情况下仍保持操作上的可获取性。这一评估将直接影响未来代币化资产在清算体系中的准入资格。

三大代币化模式纳入审查范围

咨询文件涵盖三种主要模型：一是已在传统系统中持有的资产通过代币实现数字化映射（即“数字孪生”）；二是直接在分布式账本上发行的资产；三是两者的混合架构。监管机构特别关心这些模式在与传统交易后处理系统交互时，客户保护、资产隔离以及结算终局性等核心原则是否依然有效。

为何现在必须重视代币化抵押品？

当前，代币化正从实验阶段转向机构级落地。近期，The Clearing House选定Quant搭建代币化存款网络，英国金融行为监管局（FCA）也对批发市场的代币化黄金展开意见征询。这表明，抵押品的高效流转已成为提升清算效率的核心突破口。正如ESMA主席韦雷娜·罗斯所言，代币化有望增强欧洲金融市场的整合度与创新活力，但前提是建立法律确定性与跨系统互操作性的监管基础。

后续进展与时间表

所有利益相关方须于2027年1月15日前提交反馈，未要求保密的回复将在之后公开。ESMA计划在2027年第一季度完成评估，判断现行规则是否足以应对代币化带来的风险变化，或需进一步协调监管政策。值得注意的是，本次征询不具立法效力，不会立即改变合格抵押品的范围。

常见问题解答

什么是代币化抵押品？

代币化抵押品指债券、股票或货币市场基金等传统资产在区块链上的数字代表，用于覆盖交易损失。它可表现为传统资产的数字镜像，也可为原生于分布式账本的资产。

为何需要审查代币化抵押品？

监管机构需确认在危机或违约情形下，清算所能否及时获取、处置并兑换此类资产；同时评估其与传统基础设施对接时，客户权益与结算安全是否受到保障。

意见反馈截止日期是什么时候？

所有回应须于2027年1月15日前提交，ESMA将于同年第一季度汇总分析，决定是否推进监管优化或采取监督行动。

这是否意味着代币化资产已可作为抵押品？

否。此次征询仅为信息收集，不调整当前合格抵押品清单。最终结论将决定现有框架是否适用。

ESMA涵盖哪些代币化模型？

包括数字孪生型、原生链上发行型，以及二者结合的混合结构，同时涉及代币化现金与其他结算资产的协同机制。