ESMA征集意见：代币化抵押品在清算所中的安全性评估

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欧洲证券和市场管理局（ESMA）于周五发布证据征集公告，就欧盟中央对手方（CCP）能否安全使用代币化抵押品展开调研。此次审查聚焦清算所在会员违约情境下，如何实现对代币化资产的访问、转移及现金兑换。

核心问题：代币化是否改变风险属性

文件明确指出，本次征询并非重新界定合格抵押品范围，而是探讨将原有合规资产进行代币化后，其风险特征是否发生本质变化。涵盖标的包括代币化证券（如基于真实资产的数字凭证或原生于分布式账本技术的工具）以及代币化现金（如代币化存款、电子货币代币与稳定币）。

ESMA强调，代币化虽具提升效率与整合性的潜力，但必须确保其在法律与结算层面的可靠性。该审查被视为对加密资产与传统金融融合趋势的持续关注，呼应国际货币基金组织（IMF）近期关于代币化市场流动性薄弱、波动性较高的判断。

潜在风险被重点提示

文件列出了多项关键挑战：代币记录与底层资产官方登记之间的不一致，可能引发双重质押或所有权争议；代币转让是否真正代表权利转移，存在操作结算与法律最终性之间的差距；此外，依赖赎回机制或可能出现偏离面值的稳定币，可能带来显著流动性风险。

此次面向清算所、清算会员、客户、市场基础设施机构及代币化企业提出30个具体问题，任何相关方均可参与反馈。意见提交截止时间为2027年1月15日，评估工作预计于2027年第一季度开展，后续行动将基于反馈结果决定。

此举延续了近期全球监管层对代币化与金融体系交叉点的审慎态度。此前，ESMA已在9月将加密资产与传统金融系统的关联列为欧盟市场潜在系统性风险之一。随着数字资产逐步进入主流金融框架，监管机构正努力平衡创新与稳定性。