欧易官方注册：揭秘纸比特币四大类别与市场操纵风险

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按：近日，Jane Street的诉讼事件在加密社区掀起波澜，引发对其通过ETF等工具操纵比特币市场价格的广泛怀疑，进一步加剧了对所谓“纸比特币”的担忧。加密博主Bruce深入剖析四类纸比特币形态，揭示其背后的市场操纵逻辑。金色财经编译整理如下。

尽管比特币链上总量被锁定在2100万枚，但华尔街通过构建庞大的链下“纸比特币”体系，成功绕过这一硬性限制，并借此施加价格下行压力，削弱了比特币作为稀缺资产的内在价值。

第一类：“纯纸比特币”

作弊程度：无限

产品：永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货、现金期权。

作弊手段：完全基于纸面交易，买卖双方均不持有实际比特币，仅以法定货币押注价格波动。这种机制创造出理论上无限的合成供应量，允许数十亿美元的杠杆参与价格博弈，从而扭曲真实供需关系，脱离比特币的稀缺性本质。

第二类：“再抵押”

作弊程度：高/系统性风险

产品：主经纪商服务、场外交易互换、机构借贷。

作弊手段：用户存入1个实物比特币后，机构将其借给对冲基金做空，而对冲基金将该比特币出售给新买家。最终，多个主体可能同时声称拥有同一枚比特币。这种“影子金融”行为大幅推高纸面流通量，埋下类似FTX或Celsius崩盘的系统性隐患。

第三类：“操作性做空”

作弊程度：暂时但严重

产品：现货比特币ETF（例如IBIT、FBTC）。

作弊手段：美国证券交易委员会（SEC）采用“现金创造”模式，并结合Reg SHO豁免规则，授权授权参与者（AP）合法出售尚未创建的ETF份额。由于T+6结算延迟，这些合成份额吸收了现货购买压力，导致真实需求无法立即反映在价格上涨中，形成人为压制。

第四类：“完全支持”

作弊程度：零。

产品：实物交割期货、透明的链上比特币。

事实：这类产品在交易前必须锁定1:1的真实比特币，不会人为制造额外供应。然而，目前此类产品占整体交易量比例极低，难以撼动主流市场的结构性失衡。

结论是什么？

华尔街借助各类纸面衍生品稀释了投资者的实际购买力，使原本稀缺的比特币沦为部分准备金式的金融游戏。要打破这一格局，实现真正的价格发现，唯一的路径是：直接购买真实现货比特币，并将其提取至冷钱包中长期持有。

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