贝莱德推比特币ETF新策略：收益上限换下行保护

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全球最大资产管理公司贝莱德正推进一项创新性比特币交易所交易基金（ETF）计划，通过期权机制提供有限下行保护，同时设置收益上限，以平衡风险与回报。

周一，贝莱德正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了iShares比特币管理保护ETF（PBIT）的初步招股说明书，标志着其在加密资产投资工具上的进一步拓展。

不同于直接持有比特币的现货基金，PBIT将依托贝莱德已有的iShares比特币信托ETF（IBIT）作为基础资产。IBIT是全球规模最大的现货比特币ETF，目前净资产达657亿美元，为投资者提供直接的比特币敞口。此外，贝莱德还运营着规模达80亿美元的iShares以太坊信托ETF（ETHA），但尚未推出针对索拉纳或瑞波币等其他主流代币的现货ETF。

贝莱德为何暂不布局多元加密资产？

ETF Store总裁Nate Geraci对贝莱德在非比特币、非以太坊资产上的缺席表示关注。他在社交媒体平台X上指出：“仍对贝莱德回避SOL、XRP等代币的现货ETF感到惊讶。显然，该公司当前战略聚焦于比特币和以太坊。”

这一表态反映出市场对其扩张路径的期待与质疑并存。尽管贝莱德已在2024年1月通过IBIT进入美国现货比特币市场，并于同年7月推出ETHA，但在更广泛的加密资产覆盖方面进展缓慢。

从现货到衍生策略：贝莱德的产品演进路径

自2024年初以来，贝莱德持续优化其加密基金组合。2026年3月，公司推出iShares质押以太坊信托ETF（ETHB），让投资者可获得以太坊质押收益；同年6月又上线iShares比特币溢价收入ETF（BITA），通过期权交易获取额外收益。

PBIT成为贝莱德提交的第三只比特币相关ETF，虽与Calamos、First Trust等机构已有的“缓冲型”产品类似，但其结构更具复杂性。该基金将使用三组重叠的期权合约，每月轮换其中一组，以维持下行风险控制。

根据披露，每层期权的目标是将底层资产损失控制在约10%以内（未扣除费用前）。然而，贝莱德明确提示，该基金不设固定的保护起始值、下限或分层上限，意味着实际风险可能高于预期。

目前，贝莱德的加密货币产品线已涵盖两只比特币基金与两只以太坊基金。彭博社ETF分析师James Seyffart指出，尽管市场上已有类似缓冲型产品，但贝莱德凭借其品牌影响力与合规能力，仍具备显著竞争优势。