贝莱德提交比特币挂钩ETF申请：含下行保护但限制上行收益

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贝莱德已向美国证券交易委员会（SEC）递交文件，申请推出一只与比特币挂钩的交易所交易基金（ETF）。该产品名为“iShares比特币管理保护ETF”（PBIT），若获批将提供对价格下跌的部分风险缓冲，但相应地会设定潜在收益上限。

核心策略与产品设计

PBIT的注册文件显示，其投资组合将基于贝莱德旗下iShares比特币信托ETF（IBIT）及其他比特币相关工具的看涨期权构建。通过买卖不同行权价的看涨期权，基金将在持有现金和短期固定收益证券的同时，实现对比特币价格变动的参与。

这种分层期权结构旨在控制下行风险，典型情况下可覆盖约10%的初始价格跌幅。然而，这一保护水平并非绝对保障，实际损失可能因市场波动而扩大。

不直接持币，依赖衍生品敞口

根据招募说明书，PBIT不会直接持有比特币或比特币交易所交易产品。相反，它将通过一系列重叠的比特币挂钩期权获取价格暴露，并维持一个独立的现金与固定收益资产池。

基金计划设置多组期权“分层”，每组在日历季度的不同时间启动。具体操作包括买入低行权价的看涨期权以获得上涨收益敞口，同时卖出高行权价期权以收取权利金，从而降低整体成本。

购买的期权用于在比特币价格下跌时提供保护，而卖出的高行权价期权则设定了收益上限。备案文件中提到，初始保护水平设定为参考资产起始价值以下约10%，称为“保护起始值”。但此数值仅作为初步估算，不构成永久承诺。

风险提示：保护机制存在局限性

招募说明书明确指出，该保护并非永久有效。随着市场变化，贝莱德可调整行权价、更换持仓或使用不同到期日的期权合约。这意味着投资者仍可能面临全部本金损失，尤其在极端行情下。

举例说明：若某一周期参考值为100美元，购买行权价90美元的期权，则初始损失上限为10美元。但若价格升至120美元后回落至90美元，从高点计算跌幅达25%。因此，从后续更高参考值衡量，实际损失可能远超初始设定的保护水平。

此外，多个分层并行运作带来复杂性。各分层拥有独立的起始值、保护区间和收益上限，权重也可能随时间调整。运营费用及市场异常波动均可能影响期权头寸表现，进一步削弱回报。

费用与上市信息尚未披露

截至目前，贝莱德未公布PBIT的管理费率、上市交易所或正式交易日期。注册文件中年度费用一栏为空，交易所也未确定。最终的保护水平和持仓配置将在相关头寸建立后通过iShares渠道公开。

PBIT是贝莱德围绕现有IBIT基金推出的又一比特币主题产品。此前，该公司于2026年6月推出了iShares比特币溢价收入ETF（BITA），该产品通过卖出看涨期权赚取权利金，侧重于收益生成而非风险保护，与PBIT策略形成互补。

分析师观点与行业背景

Bloomberg Intelligence分析师James Seyffart表示，PBIT代表了贝莱德在比特币金融化路径上的新尝试，投资者需以牺牲部分上行潜力换取一定的下行缓冲。他指出，该系列基金仍聚焦比特币与以太坊，暂无其他加密货币产品规划。

值得注意的是，这是贝莱德第三次提交比特币相关ETF申请。10月19日提交的文件仅为拟议启动，不代表产品已可交易。根据初步招募说明书，注册生效前不得出售证券。贝莱德设置了75天的有效期条款，允许在满足监管要求的前提下进行修正和更新。