贝莱德提交比特币ETF申请：期权保护机制引关注

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全球最大的资产管理公司贝莱德于10月19日向美国证券交易委员会（SEC）提交了名为“iShares比特币管理保护ETF”（PBIT）的申请，交易代码为PBIT。该基金采用期权策略，旨在将初始亏损控制在约10%以内，作为交换，投资者需接受潜在收益的上限。

非直接持有比特币，依赖期权与现金配置

该基金不会直接持有比特币或相关交易所交易产品。相反，它将使用与iShares比特币信托基金（IBIT）挂钩的期权合约，并将剩余资金配置于现金、货币市场工具及短期投资级债务中，以增强流动性与安全性。

结构化保护机制：分层期权实现风险缓释

PBIT采用三重重叠的期权层级设计，每月更新一层。每个层级均买入行权价约为IBIT起始价值90%的看涨期权，同时卖出更高行权价的看涨期权，利用价差收入覆盖保护成本。这种结构虽能降低下行风险，但也会压缩上涨空间。

损失底线并非绝对，极端行情下可能失效

尽管每层期权设定的初始损失底线约为10%，但招股说明书明确指出，这一数值并非固定不变。若比特币在某层级启动后快速上涨随后回落，实际亏损仍可能超过该阈值，尤其在高波动环境下，保护效果可能被削弱。

分析师解读：缓冲型设计反映风险偏好平衡

Bloomberg Intelligence高级分析师James Seyffart将其称为“缓冲型ETF”，认为其本质是用上行潜力换取下行保护。这是贝莱德第三次提交比特币相关ETF申请，目前其产品线仅涵盖比特币与以太坊（ETH）资产。

他指出，该基金属于《1940年投资公司法》框架下的传统基金，通过围绕IBIT进行期权操作实现可预测结果。类似结构已在Calamos和First Trust等机构的产品中应用。

贝莱德持续布局比特币生态

PBIT是贝莱德自2024年1月推出IBIT现货基金以来构建的系列产品之一。截至10月16日，IBIT净资产规模已达约650亿美元，成为PBIT期权策略的重要参考资产。

今年早些时候，贝莱德曾推出“iShares比特币溢价收入ETF”（BITA），通过备兑看涨期权获取月度收益，但牺牲部分上行空间。相比之下，PBIT将相同工具用于风险对冲，而非收益派发，体现其在不同市场环境下的策略分化。