尽管试飞成功，SpaceX（SPCX）股价仍表现挣扎，汇丰银行给出谨慎评级

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投行质疑当前估值

AI部门产生巨额亏损

SPCX股价表现

尽管上周五的星舰试飞取得显著成功，但SpaceX（SPCX）股价在周一早盘交易中仍下跌0.5%，至114.60美元。与此同时，整体股市上涨——标普500指数期货上涨0.9%，道指期货上涨1.1%——凸显出该股走势与大盘背离。

SPCX已连续三周下跌，期间累计跌幅约38%。当前股价低于6月份135美元的首次公开发行价，较201.80美元的收盘峰值更是下跌超过40%。

星舰测试任务基本成功

上周五的星舰任务完成了大部分目标。飞船上级成功部署了20颗星链V3卫星，在太空真空中完成了发动机重启，并实现了受控溅落印度洋。尽管助推器未能实现预期的软着陆，但KeyBanc分析师迈克尔·莱肖克仍称此次任务“近乎完美”，是一次“意义重大的成功”。

公司预计第14次飞行将在数周内进行。CEO埃隆·马斯克表示，SpaceX计划尝试利用发射塔的机械臂捕获飞船上级——这一操作此前仅对助推器部件实现过。

投行质疑当前估值

汇丰银行于7月25日成为首家发布SPCX覆盖报告的大型金融机构，给予“持有”评级，目标价115美元——低于当时118.24美元的市场价格。该行通过独立评估每个业务部门，并纳入2倍“创新溢价”（反映马斯克的执行记录）来构建估值。尽管有这一有利调整，汇丰的目标价仍低于市场水平。

该行的基准预测显示，营收将从2025年的187亿美元增长至2026年的382亿美元。然而，汇丰预计GAAP盈利在2027年前仍难以实现，自由现金流生成将推迟至2030年左右，期间累计现金消耗约需1060亿美元。

在汇丰的乐观情景下，SPCX股价可能达到每股293美元——这取决于星舰商业化成功、星链用户加速采用以及AI收入提前实现。

AI部门产生巨额亏损

SpaceX的Q1 2026财务披露显示，总收入为46.9亿美元，运营亏损为19.4亿美元。星链表现突出，销售额32.6亿美元，运营利润11.9亿美元。相比之下，AI部门收入8.18亿美元，却产生24.7亿美元的运营亏损。

第一季度总资本支出达到101亿美元，其中77亿美元用于AI基础设施——汇丰认为这是最具挑战性的竞争领域，因为面临亚马逊、微软和谷歌等强大对手。

星链用户增长强劲，第一季度末达到1030万用户，而12个月前为500万。然而，随着公司进入价格更低的国际市场，每用户平均月收入从86美元降至66美元。

公司将于8月4日收盘后发布首次公开季度业绩。随后，8月6日首个锁定期到期，可能释放9.115亿股用于交易——使公众流通股比例从约4.9%增至约12%。

自IPO以来，卖空者累计实现约155亿美元的未实现利润，空头头寸约占可交易股票的近31%。