以太坊稳居“支付骨干”地位：尽管受困于2000美元震荡区间，其稳定币规模已高达1590亿美元

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以太坊价格虽徘徊不前，但基础设施护城河正持续加深

以太坊（ETH）价格在2000美元附近持续盘整，始终难以获得向上突破的动能。然而，链上数据揭示的却是另一番景象。以太坊已占据全球稳定币市场总市值约3000亿美元的53%以上，锁定价值约1590亿美元，牢固确立了其作为“机构级加密资产”结算层的地位。这正是尽管价格图表显示横盘震荡，但其“基础设施护城河”却不断加深的背景原因。

机构为何选择以太坊？结算终局性与流动性是关键

以MrBeast品牌闻名的Beast Industries首席执行官杰夫·豪森博尔德近日在接受CNBC采访时，将以太坊称为稳定币产业的“支柱”。这表明，尽管代币价格日常波动，机构正在押注以太坊作为金融基础设施的长期价值。

实际数据支持了这一观点。目前，在以太坊网络上存储和流通的稳定币规模约为1590亿美元，远超稳定币总供应量的一半。部分统计估算为1534亿美元，即便如此，也接近全球供应量的60%。数据差异源于统计时间和涵盖资产范围的不同，但其核心在于“向以太坊集中”的趋势依然占据压倒性优势。

机构需求固守于以太坊的原因，与其说是“速度”，不如说是“结算终局性”和“流动性”。分析指出，即便在Beast Industries收购拥有145万用户的金融素养应用“Step”以拓展金融科技领域的背景下，大额资金流动最终仍会选择流动性最深厚的结算轨道。有观点认为，由豪森博尔德领导的组织也成功从Bitmine吸引了2亿美元投资，这表明其关注点并非短期的剧烈涨跌，而是每月数万亿美元规模的支付流量“轨道”。

监管环境与自我强化循环

监管环境也起到了推动作用。尽管2024年的“GENIUS Act”为稳定币发行商提供了监管明确性，但真正吸收机构份额的，却是已经形成流动性的以太坊。分析认为，特别是像泰达币和USDC这样的核心稳定币在以太坊网络内大规模流通，形成了一个“在流动性高的地方发行，发行聚集又进一步加深流动性”的自我强化循环。这种结构被视作瑞波币等其他竞争网络难以在短期内撼动的进入壁垒。

零售体验分流：高价值存储与高速支付的角色分化

然而，零售用户的体验感知则有所不同。近期的稳定币流动数据显示，“供应（抵押物）”正在向以太坊聚集，但“交易（速度）”却正在向其他链转移。

据Bitwise研究分析师丹尼·纳尔逊称，到2025年底，基于Solana的稳定币供应量在短期内激增40%，增速已超过以太坊。这是偏好低费用和快速处理环境的交易者迁移的结果。数据显示，在日活跃用户数上，Solana已达到230万，而以太坊约为70.9万，差距已然拉开。

由Coinbase运营的以太坊Layer 2网络“Base”也崭露头角。尽管Base上的稳定币余额（供应量）小于主网，但有数据显示，仅在2026年1月一个月内，通过Base处理的Circle的USDC转移额就高达5.3万亿美元。这暗示着Layer 2上“小额、快速、高频次”的高周转支付正在增长。

总结而言，一种解读认为，以太坊主网正扮演着高价值抵押物聚集的“储蓄账户”角色，而Solana和Base这类高速链则更接近于处理日常频繁支付的“支票账户”，市场角色正在分化。在这一趋势中，多链扩张的受益者被认为是Circle，因为USDC扩散至多个高速链，增加了发行方的收入。尽管如此，市场普遍共识是，以太坊作为“储备货币网络”的地位短期内不会动摇。

价格盘整与供需基本面

价格方面，以太坊仍在约1960美元附近交易，受限于箱体区间。市场普遍将2000美元视为心理及技术上的关键分水岭。守住该区间可能成为迈向下一上涨阶段的基础；反之，若失守，则可能向下考验1500美元。有观点认为，若出现后者情况，2021-2022年FTX危机后的复苏成果可能将大部分失效。

供需因素则相对积极。约31%的ETH总供应量已被质押，减少了流通量；据估计，自2024年以来，已有超过1000万枚代币从市场中锁定。质押是一种持有者通过参与网络运营获取回报的机制，流通量的减少可能在长期内对价格构成“供应冲击”因素。渣打银行提出年底看涨至7500美元的预期，其依据正是这种供应结构的变化。

缺乏短期催化剂，市场静待动能转换

然而，市场亦指出其缺乏短期催化剂。作为动量指标的RSI停留在41的中性区域，方向性并不明确。市场期待的是积累在以太坊上的稳定币“预备资金”转化为风险资产并开始循环的时刻。但在那一刻到来之前，“价值结算的规模”与“代币价格”之间的脱节可能会持续存在。

即使ETH在2000美元附近横盘，链上世界的故事也截然不同。超过一半的稳定币供应量沉淀于以太坊，巩固其“机构结算层”地位的趋势；以及主网作为“抵押/储蓄账户”、Layer 2和Solana等作为“支付/支票账户”的角色分化趋势，是仅看价格图表容易忽略的。

在这种市场中，重要的不是猜测“会涨还是会跌”，而是具备解读何种数据在积累、资金流向何方、以及这种结构何时会反映在价格上的能力。