霍华德·马克斯：重新定义投资思维，应对全球化逆风的新时代

作者：Kintsugi Investing 编译：白话区块链

近日，投资界的传奇人物霍华德·马克斯在彭博社的节目中分享了他对当前投资环境的深刻见解。他并未试图散布恐惧，也没有预测市场的短期走势，而是着重解释了「解放日」如何重新定义我们对投资的思考。

马克斯指出，世界并未走向终结，但投资规则正在发生根本性的变化。过去几十年，投资者一直受益于全球化带来的顺风：贸易开放、供应链高效、商品价格低廉。然而，这一顺风正在逐渐消退。相反，我们正进入一个碎片化的时代。各国正在重新审视贸易政策，关税不断上升，本国生产被优先考虑，即使这意味着更高的成本。这一转变对经济、通货膨胀和资产价格产生了深远的影响。

贸易不仅仅是政治问题，更是经济的引擎。当国家通过专业化和高效贸易实现互利时，所有人都能受益：更低的价格、更高的生产率和更广泛的商品获取。然而，逆转这一趋势是有代价的。全球化最被低估的影响之一，是它在抑制通货膨胀方面的作用。随着全球贸易的扩展，许多商品的成本大幅下降，这对中央银行、消费者和投资者都有益。但当贸易萎缩时，成本压力上升。国内制造业通常意味着更高的工资、更高的投入成本和更低的效率。这并非坏事，但它是通胀性的，改变了我们几十年来依赖的假设。

那么，投资者该如何应对呢？马克斯强调，我们需要重新思考每项投资决策的背景。例如，如果通胀结构性更高，那么估值倍数可能需要向下调整，资本成本上升，折现率再次变得重要。他并不是说「卖掉一切」，而是建议投资者重新校准投资策略，不要在新世界中依赖旧模型。假设均值回归减少，体制变革增加，同时对所承担的风险保持审慎。

另一个关键点是：在这样的环境中，预测是行不通的。我们无法可靠地预测 6 到 12 个月后的政策、伙伴关系或权力动态会是什么样子。这不是缺陷，而是现实。如果无法精确预测，那我们能做什么呢？马克斯认为，我们可以依靠概率、定位和价格来锚定。与其试图预测，不如关注资产相对于这一新背景的定价是否合理，然后问自己：「这合理吗？」

当不确定性很高时，纪律显得尤为重要。马克斯建议投资者将波动性视为发现机会的镜头，而不是回避的理由。最好的机会往往出现在他人犹豫不决时，但你必须保持逻辑，而非感情用事。此外，不要将价格下跌与风险上升混淆。市场会打折，这是周期的一部分。关键问题不是「它会跌得更低吗？」而是「我承担的风险是否得到了公平的回报？」

尽管发生了这些变化，马克斯仍然认为美国是一个值得投资的强大地方。它拥有深厚的资本市场、世界级的创新以及法治——虽然在演变，但仍优于大多数替代选择。然而，「自动最佳」的标签已经不再适用。现在需要的是判断，而非理所当然。

霍华德·马克斯没有给出具体的市场预测，他提供的是视角。这一时刻需要的不仅仅是反应，而是重新评估我们如何投资——以及为什么。世界在变化，聪明的投资者将随之调整。