稳定币市值能否突破1万亿美元？数据揭示的真相

币安Binance

币安交易所是全球加密货币交易所龙头，在手机上即可买卖比特币等数字货币！

官网注册  APP下载

稳定币：从交易工具到万亿美元级金融基础设施的演进

稳定币早已超越了其最初作为加密货币交易结算工具的角色。随着稳定币总市值突破3100亿美元、机构参与度不断提升、链上支付活动创下历史新高，以及主要司法管辖区监管取得进展，多家金融机构预计，未来十年该市场规模可能远不止于此。

各方预测差异显著。摩根大通的保守估计是，到2028年市场规模在5000亿至6000亿美元之间；而美国财政部长斯科特·贝森特则提出，到2030年稳定币市场规模可能达到3万亿美元。尽管这些预测数值不同，但它们都基于一个共同前提：监管的明确性将鼓励更广泛的机构参与，并加速其在现实世界中的应用。

然而，仅靠监管本身不太可能催生万亿美元级的增长。回顾相关证据，始终表明长期增长取决于几个相互关联的驱动因素，包括支付效用、银行业整合、企业财务采用、代币化资产以及对数字美元结算的持续需求。监管为这些发展提供了法律基础，但并不能独立创造需求。

本报告通过审视市场数据、监管发展、机构采用、支付基础设施和长期预测，评估当前证据是否支持万亿美元级市场的论点。

1. 为什么万亿美元级稳定币叙事会涌现？

围绕万亿美元级稳定币市场的讨论之所以愈演愈烈，是因为多个结构性趋势正同时而非独立地发展。市场已从加密货币交易扩展到支付、跨境结算、财务管理和代币化金融领域，同时各国政府也开始建立专门的监管框架。

与以往严重依赖投机交易的加密货币周期不同，当前的增长越来越多地得到可衡量的经济用途的支持。

主要长期市场预测

机构：Coinbase，预测值：1.2万亿美元，时间线：2028年底

机构：摩根大通，预测值：5000亿-6000亿美元，时间线：2028年

机构：渣打银行，预测值：2万亿美元，时间线：2028年

机构：花旗银行，预测值：1.9万亿美元（基准情形），4万亿美元（乐观情形），时间线：2030年

机构：美国财政部长斯科特·贝森特，预测值：3万亿美元，时间线：2030年

机构：晨星，预测值：1.45万亿美元，时间线：2035年

尽管这些预测差异很大，但几乎所有预测都假设稳定币将越来越多地融入主流金融基础设施，而不仅仅局限于数字资产市场。

重要的是，没有机构认为仅靠监管就能实现这一增长。相反，监管被视为催化剂，能够促进更广泛的机构参与，而支付、商业和企业采用则决定了这些预测能否实现。

2. 当前市场势头强劲，但市值仅为故事的一部分

仅凭当前市场规模无法全面反映稳定币的采用情况。

虽然链上数据显示稳定币总供应量约为3100亿美元，但这包含两个不同的类别：

法定货币支持的稳定币：2845亿美元

加密资产支持及算法稳定币：255亿美元

这一区别很重要，因为法定货币支持的稳定币在现实世界支付活动和机构采用中占据绝对主导地位。

USDT和USDC继续主导市场，但它们的运营结构差异显著。Circle在美国运营，受监管环境更严格；而控制着约59%稳定币总供应量的Tether则将总部设在萨尔瓦多。

离岸发行的集中主要是监管套利的结果。与美国银行法规下运营的公司相比，离岸发行商通常面临更少的限制、更大的储备灵活性和更低的合规成本。

目前的分布状况说明了这种不平衡：

发行地点：离岸，供应量约：2031.6亿美元

发行地点：美国，供应量约：863.1亿美元

因此，尽管美国监管进程不断推进，但市场仍主要位于离岸。这种不平衡是稳定币市场的结构性特征，也清楚地解释了为何监管成为未来市场增长讨论的核心。更明确的监管确定性可能鼓励更多发行商在受监管的司法管辖区内开展业务，同时促进更广泛的机构参与。

3. 支付活动比市值更能证明增长

市值衡量的是流通供应量，而交易量则能更好地反映实际经济用途。过去几年，稳定币支付活动显著加速。

在2021年高度活跃的加密货币市场期间，月度链上交易量达到约3.89万亿美元。到2026年，月度交易量已增至约10.61万亿美元，创下历史新高。

累计交易量的增长更为显著。这些数据表明，许多市场参与者并未充分认识到强劲的长期增长。

指标：稳定币交易量（2025年），数值：28万亿美元

指标：稳定币交易量（2026年上半年），数值：52万亿美元

指标：自2023年以来的复合年增长率，数值：133%

这表明，稳定币的采用越来越由实际经济活动而非单纯的投机性加密货币交易驱动。

如果这种基线增长在没有额外催化剂的情况下持续下去，经调整的年交易量到2035年可能接近约719万亿美元。

然而，报告认为这一基线可能低估了未来需求。两个结构性发展预计将显著加速采用：一是持续数十年的代际财富转移，二是通过销售点集成实现的广泛商户接受度。

综合来看，这些因素可能使稳定币年调整后交易量在2035年达到约1.5千万亿美元，超过当今全球跨境支付市场的估算规模。

这个数字经常被误解。该预测指的是年支付量，而非稳定币市值。这一区别很重要，因为支付基础设施通过更高的交易速度，可以处理比总流通供应量大许多倍的交易价值。

4. 监管是催化剂，而非增长引擎

在所有被审视的研究中，监管始终是未来稳定币采用最重要的单一促成因素。然而，没有报告得出结论认为仅靠立法就能产生万亿美元市场。相反，监管主要减少了发行、储备管理、消费者保护、报告标准和机构参与方面的不确定性。

美国最重要的监管里程碑是《GENIUS法案》，该法案建立了管理支付稳定币的专门框架。该法案定义了合格发行人、储备资产要求、监管监督、报告义务和赎回标准。

对于金融机构而言，这些措施为稳定币运营提供了更大的法律确定性。其结果是，银行、支付公司、金融科技公司和机构投资者对将稳定币整合到现有金融基础设施的兴趣日益浓厚。

然而，实施工作仍未完成。财政部和四个主要联邦监管机构错过了7月18日的规则制定截止日期，留下几项重要提案悬而未决，包括客户身份识别标准和反洗钱要求。尽管该法案仍将于2027年1月生效，但缩短的实施期为潜在发行人带来了不确定性。

这意味着下一个重要里程碑不再是立法批准，而是明确实施规则的发布。这些规则预计将影响美国以外的监管方法，因为多个司法管辖区可能采用类似框架或根据当地市场进行调整。

5. 监管进展正在扩大，但全球采用仍不均衡

尽管美国在建立专门监管框架方面迈出了重要一步，但全球稳定币监管仍然碎片化。不同司法管辖区推进速度不同，为发行商和金融机构创造了不同的运营环境。

《GENIUS法案》代表了美国迄今为止提出的最全面的稳定币立法。通过定义储备要求、发行人资格、报告义务、资本标准和赎回权，该立法减少了阻碍机构参与的最大障碍之一——监管不确定性。

然而，市场目前的焦点是实施。尽管7月18日是联邦机构发布实施规则的法定截止日期，但监管机构未能敲定几项重要提案。客户身份识别要求的公众咨询将持续到8月21日，而联邦存款保险公司的反洗钱提案仍在审议中，截止日期为8月4日。该立法本身仍将于2027年1月18日生效，但监管机构现在面临压缩的实施时间表。

从机构角度来看，下一个催化剂不是额外的立法，而是监管执行。市场参与者需要明确资本要求、储备构成、反洗钱义务、客户身份识别标准和监管期望。由于许多司法管辖区密切关注美国金融监管，最终的规则手册也可能影响美国以外的稳定币框架。

欧洲采取更保守的方法

与美国不同，欧洲在鼓励广泛市场参与之前优先考虑监管确定性。根据《加密资产市场法规》框架的过渡期已于7月1日正式结束，导致欧洲稳定币市场发生最大规模的监管变化之一。

其结果是，Coinbase、Kraken、Crypto.com以及币安的欧洲实体要么下架，要么限制欧洲用户进行USDT现货交易，因为该资产不符合MiCA的监管要求。与此同时，受监管的替代品如USDC、EURC、EURIE和EURCV已获得授权，大约12种以欧元计价的电子货币代币目前正在14家获得许可的发行商下根据MiCA运营。

欧洲的方法并非不鼓励稳定币，而是反映了对受监管发行而非无限制市场扩张的偏好。尽管这种谨慎策略可能暂时减缓采用，但它也建立了一个更标准化的监管环境，可能长期支持机构参与。

6. 商业影响超出加密货币市场

稳定币的采用影响着金融体系中的多个参与者，这意味着收益和风险不太可能均匀分布。

晨星的评估表明，广泛采用将为政府、发行商、银行、支付公司和消费者带来不同的结果。

潜在赢家

参与者：美国政府，预期影响：对支持稳定币储备的国债需求增加，可能降低政府借贷成本。

参与者：稳定币发行商，预期影响：储备资产赚取的利息仍是主要收入来源，因此更大的流通供应量直接有利。

参与者：新兴市场消费者，预期影响：更容易获得美元计价的资产和更低成本的跨境转账。

参与者：企业，预期影响：更快的结算、更低的交易成本和提高的财务效率。

面临更大挑战的参与者

参与者：商业银行，主要挑战：零售存款可能向稳定币转移，增加融资成本并降低净息差。

参与者：零售投资产品，主要挑战：稳定币与货币市场基金、定期存款和高收益储蓄账户竞争闲置现金。

参与者：传统汇款提供商，主要挑战：更低成本的区块链转账可能给现有汇款商业模式带来压力。

银行业仍是最受关注的领域之一。零售存款是银行最低成本的融资来源之一。如果相当一部分存款转移到稳定币，银行可能越来越依赖成本更高的融资，从而可能降低贷款盈利能力。尽管更高的贷款定价可以部分抵消融资压力，但晨星指出，借贷成本上升也可能减少信贷需求，最终影响整体盈利能力。

这说明了稳定币采用对传统金融既代表机遇，也构成结构性挑战。

7. 稳定币的采用最终取决于效用，而非监管

监管可能促成采用，但效用决定了采用能否持续。支持长期增长的最有力证据来自不断增长的实际支付活动，而非立法本身。

链上分析识别出两个结构性趋势，可能在未来十年显著增加稳定币交易量。

代际财富转移

大约从2028年开始，千禧一代和Z世代预计将成为北美和欧洲的主要经济参与者。根据Gemini 2025年的调查，这些世代中近一半曾经或目前拥有加密货币。与此同时，美林估计，未来几十年将有数十万亿美元财富从婴儿潮一代转移到年轻一代。链上分析估计，仅这一人口结构转变就可能为2035年每年增加约508万亿美元的稳定币交易量。

通过销售点基础设施实现商户采用

第二个催化剂是广泛的商户接受度。从历史上看，稳定币主要支持加密货币钱包和金融机构之间的转账。随着支付基础设施扩展到零售商业，消费者可能会使用熟悉的标準评估支付方式，如交易费用、结算速度、现金返还奖励和易用性。这反映了信用卡从可选支付方式演变为日常金融基础设施的历史过程。据估计，广泛的销售点采用可能为2035年每年增加约232万亿美元的稳定币支付量。

结合人口结构变化，这些结构性趋势解释了为什么多家机构认为支付基础设施（而非投机交易）是稳定币长期增长的主要引擎。

8. 区块链竞争日趋专业化

稳定币的增长不再集中在单一区块链上。相反，各个网络正日益服务于专业化的市场细分。

区块链：以太坊，稳定币供应占比：50%以上，主要优势：DeFi结算和代币化资本市场

区块链：波场，稳定币供应量：790亿美元，主要优势：新兴市场汇款和低成本转账

区块链：Solana，稳定币供应量：160亿美元，主要优势：高吞吐量零售支付

区块链：Arbitrum，稳定币供应量：100亿美元，主要优势：以太坊Layer-2 DeFi

区块链：Base，稳定币供应量：46亿美元，主要优势：商业集成，包括Stripe和Shopify

以太坊和波场合计约占全球稳定币供应量的84%。然而，较新的生态系统通过差异化的用例持续扩展，而不是试图在每个领域直接竞争。这种多元化表明，未来稳定币的增长可能分布在多个区块链生态系统中，而不是集中在单一网络上。

9. 评估：监管催化剂能否独自推动1万亿美元市场？

所有证据共同支持一个一致的结论：监管是必要的催化剂，但不是主要的增长引擎。本报告审视的每一个主要预测，无论是来自花旗、渣打、晨星还是斯科特·贝森特，都主要假设了更广泛的机构参与和不断扩大的支付效用，而不仅仅是监管变革本身。

当前市场数据已经显示出鼓舞人心的势头。稳定币供应量已超过3100亿美元，调整后的支付活动持续创下纪录水平，机构预测越来越多地指向未来十年内万亿美元市场规模。然而，这些预测背后的假设差异很大。

像花旗和渣打这样的机构预计，在监管支持下将出现快速的机构采用；而其他机构则认为交易速度可能比流通供应量增长更快，表明市值本身是一个不完整的采用衡量指标。

同时，研究一致强调了在万亿美元预测成为现实之前必须满足的几个条件：监管框架的明确实施、更广泛的银行参与、持续的企业采用、商户支付基础设施的扩展、代币化金融资产的增长，以及对美元计价数字结算的持续需求。

这些因素相互强化。监管创造法律确定性，法律确定性鼓励机构参与，机构参与扩大支付基础设施，而更广泛的商业用途最终推动长期市场增长。

因此，万亿美元级论点不应被解释为立法的直接结果。相反，它代表了一个长期情景，其中监管是更广泛金融采用的基础。

结论

稳定币正从加密货币原生流动性工具转变为可编程的金融基础设施，支持支付、财务运营、跨境结算和代币化资产。当前的市场增长越来越多地由可衡量的经济活动而非投机交易驱动，同时监管发展正在降低此前限制机构参与的障碍。

所审视的证据表明，仅靠监管清晰度不会将稳定币市场从约3100亿美元扩大到1万亿美元。相反，监管促成了更广泛的结构性变革——如银行业整合、企业采用、商户接受度和支付创新——这些变革决定了此类预测能否实现。

随着《GENIUS法案》的实施推进以及全球框架的持续演变，现实世界采用的速度可能比市值本身更能成为衡量长期市场健康度的指标。因此，未来的评估不仅应通过流通供应量，还应通过交易量、支付效用以及与全球金融体系的整合程度来评估稳定币。