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近期，谷歌DeepMind发布的Project Genie在资本市场引发剧烈震荡，导致美股多家游戏公司股价大幅下挫。然而，Bernstein研报指出，这种恐慌情绪不仅过度，而且暴露出市场对游戏开发本质的认知过于肤浅。

据追风交易台，Bernstein2月2日发布研报认为，对于投资者而言，核心要点在于：生成式AI目前仅是概率性的工具，而游戏是确定性的系统，两者本质不同。

虽然AI能加速素材生产，但无法替代游戏规则设计、数值平衡及IP积淀带来的护城河。研报明确指出，相比于西方开发者对AI日益强烈的抵触情绪，亚洲的游戏公司在利用AI提升研发效率方面处于更有利的位置。这次非理性的抛售，反而凸显了那些拥有顶级IP、强大长线运营能力且积极拥抱AI技术的亚洲头部公司的投资价值。

技术现实：AI生成的“幻觉”难以替代确定的游戏规则

市场对Project Genie的恐惧源于一段令人印象深刻的视频演示，但魔鬼藏在细节中。研报指出，这项技术仍处于极早期阶段：生成的虚拟世界会话被限制在60秒以内，且无法保存以便重复使用。

更深层的逻辑矛盾在于技术原理的差异。生成式AI模型本质上是“概率性”的，它基于统计规律猜测下一个像素或画面；而电子游戏必须是“确定性”的，需要严谨的规则来提供一致的体验。

当你在玩一款动作游戏时，你需要的是精准的判定反馈，而不是AI随机生成的“惊喜”。尽管3D世界模型背后的技术会快速迭代，但它目前仅解决了游戏开发众多学科中的一环——渲染，距离构建一个功能完备的游戏系统相去甚远。

“好玩”的壁垒：不仅仅是3D建模的堆砌

游戏开发的护城河远比生成一个漂亮的3D场景要深。研报强调，“乐趣”是一个极其复杂的概念。仅仅依靠AI生成视觉素材，无法解决叙事是否引人入胜、打击感是否精准、角色成长曲线是否合理等核心问题。

在多人游戏中，这种复杂性呈指数级上升。多人游戏是玩家表达生存和征服等深层欲望的场所，这需要极度复杂的系统支撑，包括游戏内平衡（开发者与寻找漏洞的玩家之间的动态博弈）、反作弊系统、以及匹配机制。这些都是目前生成式AI无法理解或替代的“隐性变量”。因此，认为AI能迅速取代传统游戏引擎的观点，忽略了游戏作为一种综合性交互媒介的复杂性。

内容供给与IP护城河：数量不等于质量

AI确实降低了游戏制作的门槛，导致市场供应量激增。数据显示，Steam平台在2025年上线的新游戏数量超过20,000款，其中部分归功于AI辅助制作。然而，这种“量的爆发”并未改变“质的垄断”。

研报数据指出，在2025年发布的海量游戏中，仅有约1,300款游戏获得了超过500条评价；若将门槛提高到10,000条评价，这一数字骤降至仅137款。这说明，尽管AI增加了相对廉价和一次性体验的供应，但并未增加独特、差异化内容的供给。人类大脑对重复体验产生的多巴胺会递减，这意味着仅仅依靠AI生成大量同质化内容无法获得商业成功。

相反，IP的强度、品牌知名度以及玩家的情怀依然是决定商业成败的关键因素。无论是任天堂的经典IP还是《GTA》系列，其长期建立的情感连接是AI无法在一夜之间复制的。

长线运营的挑战：AI难以习得的动态艺术

对于目前主流的服务型游戏，AI的替代能力更加存疑。研报认为，长线运营没有“一刀切”的解决方案，即便是在海量人类行为数据上训练的AI，也难以比行业顶尖的人类团队做得更好。

历史案例表明，即便是《战地6》和《Arc Raiders》这样外表看似相似的游戏，在发布后的玩家留存率上也表现出巨大差异。维持游戏的生命力需要根据玩家反馈不断调整内容节奏和平衡性，这种动态的、针对特定情境的决策能力，目前尚无证据表明AI能够胜任。如果连行业老兵都难以保证每次运营成功，指望AI能自动管理好一个复杂的在线社区显然是不切实际的。

未来展望：AI是引擎的副驾驶，而非驾驶员

关于AI与游戏引擎的关系，研报提出了一个理性的融合路径：生成式AI将从属于游戏引擎。正如Epic Games的Tim Sweeney所言，引擎在稳定的世界表达和物理模拟上具有优势，而AI在处理多样化内容上具有优势。

未来的开发模式很可能是：游戏引擎负责构建物理规则、光照和资产布局等“骨架”，而生成式AI则被用于填充人群行为、随机事件或辅助生成UGC内容等“血肉”。

腾讯的《和平精英》就是一个典型案例，其UGC内容虽然目前仅占流水的个位数百分比，但日活跃用户数（DAU）同比增长了25%。这表明AI更多是作为一种赋能工具，帮助扩大内容生态，而非彻底颠覆现有的开发流程。

地缘差异：亚洲厂商的结构性优势

最后，研报提出了一个极其重要的投资视角：全球游戏行业对AI的态度呈现出明显的分化。2026年GDC游戏产业报告显示，西方开发者对AI的态度日益敌对，甚至带有“卢德主义”倾向，这可能导致其在技术迭代中自我毁灭。

相比之下，亚洲特别是中国的游戏公司展现出了更强的适应性。腾讯被认为是行业内AI准备度最高的公司之一，是除谷歌和OpenAI外少数发布了3D世界模型（HY-World v1.5）的公司。

亚洲开发者不仅享有更低的研发成本，而且在拥抱新技术、利用AI提升生产力方面表现得更为积极。在这一轮AI浪潮中，能够务实地将AI融入工作流并转化为商业价值的亚洲公司，将比受困于意识形态之争的西方同行拥有更大的赢面。

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