NEAR HSP-029提案将发行率降至1.6%，验证者收入面临压力

币安Binance

币安交易所是全球加密货币交易所龙头，在手机上即可买卖比特币等数字货币！

官网注册  APP下载

HSP-029提案于10月20日在NEAR治理平台“Stake之家”开启投票，旨在通过超级多数票调整网络经济参数。该提案由SVRN（OceanPal Inc., Nasdaq: SVRN）CEO Sal Ternullo提出，其公司持有约5500万枚NEAR代币，其中超90%已用于质押。若提案通过，SVRN每年将损失约85.5万枚代币奖励。

发行率逐步下调，影响持续释放

该提案将在24个月内，以每月约3.75个基点的速度，将年度最大发行率从2.5%降至1.6%。初期设90天宽限期，供钱包、交易所及质押服务商更新系统配置。新代币分配比例保持不变：90%归质押者，10%归国库。此次削减仅适用于新增供应量，现有持币不受影响。按当前水平，每日增发约89,500枚；目标下将降至约57,300枚。

历史背景：一年内第二次减半

这是NEAR近一年内的第二次发行率下调。此前，验证者以68.41%支持率批准将发行率从5%减半至2.5%，已于2025年10月底生效。本次进一步降低，标志着协议对长期激励结构的持续优化。

核心逻辑与争议焦点

HSP-029取代了8月撤回的“主权基金”提案。原提案由联合创始人Illia Polosukhin提出，主张用管理型收益基金替代算法化奖励，但因潜在风险被放弃。Ternullo称本提案为“单一参数、无干预”的简化版本，避免复杂决策。

他指出，当前机制导致价值从非质押持有者向质押者转移。同时，网络每年支付的网络安全成本比实际所需高出约5000万美元。他认为，过度激励已造成资源错配。

验证者需主动采纳升级

即使“Stake之家”投票通过，验证者仍须通过标准流程完成协议升级。Ternullo呼吁委托人确认其验证者的投票意向，如不符预期，应考虑迁移质押资产。已有运营商Polkachu明确表示将采纳该变更。

发行量是验证者唯一收入来源

NEAR采用交易费销毁机制，实际发行率约为2.45%，略低于2.5%上限。这意味着验证者获得的奖励是其主要收入。发行率下降直接压缩利润空间，而基础设施成本维持不变。

Ternullo估算，全网406个节点集合年均基础设施支出约133万美元。他认为，此次削减中约85%影响体现在质押资本回报上，而非运营工资。只要价格维持在1.41美元以上（当前为0.90美元），总佣金即可覆盖硬件成本。但他也承认，收入分配不均仍是关键挑战。

小型池子难以为继

模型显示，在1.6%发行率下，自给自足的验证池数量将从170个降至146个。若价格跌至熊市水平（2.15美元），符合条件的池子将进一步减少至105个。

在163个入门级池子中，中位数运营商仅持有19枚自有代币，依赖佣金维生。以40,130枚委托代币、5%佣金率、4.30美元价格计算：在2.5%发行率下年获约106枚（455美元），而在1.6%下仅得68枚（291美元）。

仅靠佣金覆盖成本，目前需约21.2万枚委托，目标下则需33.1万枚。这表明，即便在当前发行率下，多数小型池子已无法收支平衡。

小型池子的现实困境

Ternullo认为，这些池子运行并非出于盈利目的，而是为获取自有资产收益、支持生态或作为更大业务的一部分。一位批评者引用Gauntlet对小规模奖励计划（HSP-002）的评估回应：所有获益者均保持活跃，未获资格者中有9个退出，显示激励计划具有效性。

Axia通过Meta Pool的NodeStudio运行节点，担忧此类支持计划的依赖度，以及削减对Nakamoto系数的影响。提案未设定干预阈值，但Ternullo表示可通过快速通道提案暂停执行。

质押与非质押者利益分化

发行率提升强化了质押者的相对地位。根据测算，一年后，质押者在总供应中的份额将从+2.70%降至+1.74%，非质押者则从-2.44%收窄至-1.57%。

注：基于提案数据的Coindoo计算，假设42.71%供应量已质押，排除费用销毁影响。

非质押者在不进行对冲情况下受益明显。对于1万美元仓位，避免稀释可带来约86美元收益。然而，除非价格上涨，否则质押者整体处于劣势。质押1000枚代币者第二年末将少获约20枚。盈亏平衡需价格上升1.83%（即从4.30美元升至4.38美元），其中0.86个百分点来自供应减少，其余取决于市场估值。

支付5%佣金的委托人净收益率将从约5.0%降至3.2%。

市场行为分歧：质押流失与反弹并存

提案快照前两周，NEAR上涨86%，但约5450万枚代币退出质押，质押占比从46.92%降至42.71%，毛收益率升至5.27%。Ternullo认为高收益本应留住资金，而批评者指出，收益率上升实为资金流出所致，短期反弹不足以反映长期行为趋势。

对ETF与后续监控的影响

通过美国上市基金（如Bitwise NEAR ETF）参与质押的投资者也将受此影响。该基金将代币质押，其收益随网络奖励变化而传递。基金经理Kam Benbrik肯定提案设计的渐进性与单一性，但未表态支持与否。

若“Stake之家”通过且验证者采纳，将在首个基点生效前启动90天宽限期。提案承诺发布季度报告，追踪实际发行率与目标对比，以及验证者集合健康状况。

9月22日数据显示，42.71%供应量已质押，406个活跃验证者，459个候选者。Ternullo以此证明验证者供给过剩。首批报告将揭示24个可能脱离自给自足的池子是否关闭、合并或继续运营，以及席位承接情况。