NEAR HSP-029提案：发行率降至1.6% 质押收益将下调

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HSP-029提案于10月20日在NEAR的治理平台“Stake之家”开启投票，旨在通过超级多数票调整网络经济参数。该提案由SVRN（OceanPal Inc., Nasdaq: SVRN）首席执行官Sal Ternullo发起，其公司持有约5500万枚NEAR代币，其中超过九成已用于质押。

发行率逐步下调：从2.5%到1.6%

根据计划，提案将在24个月内以每月约3.75个基点的速度，将年度最大发行率从2.5%逐步降低至1.6%。初始阶段设90天宽限期，用于钱包、交易所及质押服务商更新披露信息。新代币分配比例维持不变——约90%归质押者，10%进入国库。

此次削减仅适用于新增供应量，现有流通代币不受影响。当前2.5%发行率下，每日增发约89,500枚；若达目标水平，日增发量将降至约57,300枚，降幅达36%。

为何再次调整？历史背景与动机

这是NEAR近一年内的第二次发行率下调。此前，验证者以68.41%的支持率批准将发行率从5%减半至2.5%，该变更已于2025年10月底生效。

HSP-029取代了今年8月被撤回的“主权基金”提案。原提案由联合创始人Illia Polosukhin提出，主张用可产生收益的管理基金替代部分算法化奖励，但因担心自由裁量权带来的风险而中止。

Ternullo强调，当前机制使价值从非质押持有者转移至质押者，且网络每年支付的网络安全成本超出实际所需约5000万美元。他指出，这一调整不涉及基金管理或管理员权限，仅聚焦单一参数优化。

验证者收入面临压力

NEAR协议中，除智能合约费用销毁外，交易手续费不返还。因此，验证者的唯一协议收入来源即为代币发行奖励。发行率下降直接导致收入缩水，而服务器运营成本保持稳定。

据估算，全网406个节点集合的基础设施年成本约为133万美元。Ternullo认为，此次削减对收入的影响中，约85%体现在质押资本回报上，而非运营商薪资。只要价格维持在1.41美元以上（当前为0.90美元），总佣金即可覆盖硬件支出。

小型池子生存挑战加剧

模型显示，在1.6%发行率下，自给自足的验证者池数量将从目前的170个降至146个。若市场进入熊市情景（价格为2.15美元），符合条件的池子将进一步减少至105个。

在163个入门级池子中，中位数运营商托管40,130枚委托代币，自有资金仅为19枚。这些小型运营商几乎完全依赖佣金维持运营。

佣金收入对比示例

以40,130枚委托、5%佣金率、4.30美元价格计算，仅处理分块节点的年成本为2,400美元：

• 在2.5%发行率（毛收益率5.27%）下，年佣金收入约106枚，约合455美元。
• 在1.6%发行率（毛收益率3.37%）下，年佣金收入降至68枚，约合291美元。

要覆盖成本，当前需约212,000枚委托代币，目标费率下则需331,000枚。这表明即便在现有发行率下，多数小池仍难以收支平衡。

质押者与非质押者分化显现

随着发行率下降，质押者在网络中的相对份额缩小，非质押者受益于稀释效应。基于提案数据测算，一年后：

注：基于提案数据的Coindoo计算，假设42.71%供应量已质押，未计入费用销毁影响。

对于10,000美元仓位的非质押者，避免稀释可带来约86美元收益。而质押者则处于略微不利地位：质押1,000枚代币者，第二年将少获得约20枚。实现盈亏平衡需价格上升约1.83%（即从4.30美元升至4.38美元），其中0.86个百分点来自供应减少，其余取决于市场对网络价值的评估。

ETF与长期监控机制

Bitwise旗下NEAR基金通过质押获取收益，较低发行率将直接影响股东回报。尽管未表态支持与否，其负责人Kam Benbrik认可该提案渐进式、单参数设计的优点。

若提案通过且验证者采纳升级，将在首个基点生效前启动90天宽限期。同时，提案承诺发布季度报告，追踪实际发行率与计划值差异，以及验证者集合健康状况。

截至9月22日，已有42.71%供应量处于质押状态，活跃验证者406个，候选者459个。Ternullo以此证明验证者供给过剩，且未来席位将由更高效的运营商接手。

本文仅提供信息参考，不构成投资建议。