VanEck撤回Lido质押以太坊ETF申请，市场转向直接质押产品

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资产管理公司VanEck已宣布撤回其拟议的Lido质押以太坊（Staked Ethereum）ETF注册申请。这一决定发生在首次提交近一年后，意味着该公司放弃了让美国投资者通过交易型基金直接获得stETH敞口的计划。

根据10月14日向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，VanEck数字资产部门表示，出于“无意继续按计划发行”股份的考量，请求终止该基金的注册声明。值得注意的是，此次撤回并非监管机构的否决，且该注册文件从未生效，未涉及证券发行或初步招股说明书分发。

若获批，该ETF将持有何种资产？

VanEck于2025年10月首次提交申请，其拟议产品不同于传统现货以太坊ETF，不直接持有ETH，而是以持有的流动性质押代币stETH作为核心资产。stETH由用户将ETH存入Lido协议质押后生成，兼具底层资产价值与收益权，并保持链上可转移性。

该基金目标是追踪stETH价格表现（扣除管理费用），使投资者间接参与以太坊价格波动与质押收益，而无需直接操作Lido平台。此前，SEC工作人员在2025年8月曾表态，符合条件的流动性质押安排可能不构成证券交易，为这类产品提供了一定监管空间，但该立场仍属非强制性指导，依赖具体项目细节。

市场环境已发生根本转变

自2025年10月提交以来，以太坊质押产品的竞争生态迅速演变。如今，美国投资者可通过更简单、受监管的结构获取质押收益——即直接质押ETH的ETF。

贝莱德（BlackRock）于3月推出iShares质押以太坊信托ETF，将现货ETH敞口与质押功能整合于单一产品中。随后，摩根士丹利也上线含质押功能的以太坊基金，以0.14%的低费率启动，引发费用战。

这种趋势带来关键差异：持有stETH的基金引入了额外风险层，包括智能合约漏洞、协议治理、代币价格偏离以及二级市场流动性问题；而直接质押型产品则绕过这些中间环节，实现更透明的收益获取路径。

对Lido及未来的影响

尽管该ETF被取消，但并未影响Lido的实际运营状况或stETH现有持币者的权益。目前，约三分之一的ETH处于质押状态，而Lido仍是主要质押服务商之一。

然而，随着主流资管机构纷纷推出无需依赖stETH的质押产品，专门针对特定流动性质押代币的ETF是否仍具吸引力，成为新疑问。当传统基金能自主产生质押收益时，投资者是否还需承担额外风险以换取特定代币的链上敞口，值得重新评估。

未来方向：简化结构与风险控制

VanEck此次撤回关闭了注册号333-290918的文件，未进入市场推广阶段。公司尚未披露后续是否有替代方案，也未说明是否会在未来重新评估类似结构。

当前监管框架对流动性质押态度趋于包容，同时市场已发展出更高效的封装方式。因此，未来质押类ETF的竞争焦点将聚焦于：在降低复杂度的同时，能否持续提供差异化收益与流动性优势。