Winklevoss提交Zcash现货ETF申请 费率仅0.25%引发市场关注

币安Binance

币安交易所是全球加密货币交易所龙头，在手机上即可买卖比特币等数字货币！

官网注册  APP下载

2026年10月6日，Winklevoss Asset Services向美国证券交易委员会（SEC）递交了Zcash现货交易所交易基金（ETF）的S-1注册文件。该基金拟在纳斯达克证券交易所上市，代码为WINK，年管理费设定为0.25%。这一费率远低于目前市场上唯一一只Zcash ETF的2.5%水平，显示出明显的成本优势。

S-1表格是新证券发行前必须提交的注册申请，属于意向性文件，并不意味着产品已获批准。招股说明书明确指出，信息可能调整，且在注册生效前不得销售股份。

申请人与产品结构：发起人与托管方同属一家企业

申请主体为Winklevoss Asset Services, LLC，作为基金发起人。发行人则为特拉华州法定信托基金，名称为“Winklevoss Zcash ETF”。其注册编号为0001104659-26-113940，存档标识符为0002158471，商业地址位于特拉华州威尔明顿。

该基金为“现货型”，即直接持有真实ZEC代币，不使用期货合约或杠杆工具。这意味着资金流入时需在市场上实际购买硬币，而非通过金融衍生品进行价格追踪。这种结构对资产价值具有直接影响。

上市交易所为纳斯达克证券交易所有限责任公司，但需完成发行通知程序，仍属意向阶段。相关文件可在SEC官网查阅。

费率差距：0.25%与2.5%的实质性对比

截至目前，美国市场仅有Grayscale于2026年8月25日推出的ZCSH基金为正式上市的Zcash现货ETF，年费率为2.5%。该基金由一个自2017年起运行的私募信托转换而来，其费用收入计划用于支持生态建设。

相比之下，新申报的基金将年统一费用定为0.25%。此费用涵盖运营、托管、审计等全部成本，无需分项计费。以1万美元投资为例，前者每年支出250美元，后者仅为25美元；五年累计差额高达1,125美元。

在无额外交易行为的产品中，费率是投资者可确定的核心成本，因此这一差异具有决定性意义。

统一费用如何影响资产净值

发起人费用从基金资产中扣除，通常通过定期出售少量持有的硬币实现。因此，即便价格不变，费率为2.5%的基金一年后每份所对应的硬币数量将减少约2.5%。这实质上构成了持续性的资产稀释。

这一机制使得新基金具备强大吸引力：低成本不仅吸引新资金，也促使现有持仓者考虑转换。尽管转换需通过赎回旧基金并认购新基金完成，看似产生抛压，实则不改变市场总供应量。

托管安排：关联公司确保安全存储

托管机构为Gemini Trust Company, LLC，被明确列为发起人的关联实体。所有ZEC将存放于隔离的冷存储环境中，实现与互联网断联，保障资产安全。

虽存在利益关联问题，但已在文件中充分披露。此类结构在业内常见，且有助于降低运营成本，从而支撑更低的费率水平。

1,000万美元意向书：非承诺性信号

招股说明书显示，Winklevoss Capital Fund, LLC及其关联方有意认购最高1,000万美元的基金份额。但声明强调该意向书不具备法律约束力，最终购买数量可增可减甚至取消。

这类声明主要用于展示发起人信心和潜在规模，对实际交易流动性无直接影响，更多体现战略意图。

ZEC价格未因申请上涨 反映市场理性

截至2026年10月9日，Zcash在OKX报价为1,218.82美元，在Coinbase为1,216.60美元，24小时涨幅分别为8.5%与9.1%。当日价格区间为1,112至1,247美元，市值约199亿美元，位列全球前十。

然而，这一上涨并非源于10月6日的申报。当日收盘价为1,367.26美元，此后已下跌10.8%。此前10月8日曾跌至1,186.61美元，触及1,112.27美元低点。过去七天内，ZEC表现弱于大盘，比特币与以太坊分别上涨2.2%与2.1%。

由此可见，审批尚未明朗的情况下，市场并未将低价竞争视为价格驱动因素。

事件时间线揭示深层逻辑

10月5日，我们报道了Grayscale Zcash ETF首次出现周度资金流出，总额达9,356万美元。当时价格为1,337.45美元，较前高点1,697.45美元已回落28%。随后价格持续走低，直至10月6日新申请提交。

这表明：资金正从高成本产品撤离，价格进入下行通道，而新申请恰在此时发布——目标直指未来费率市场，而非当下价格反应。

德国投资者无法参与美国现货ETF的关键障碍

对于德国散户而言，美国加密货币现货ETF仍不可用。原因在于欧盟的PRIIPs条例：若关键信息文件（KID）无本地语言版本，基金不得向欧盟零售客户分销。美国发行人通常不提供此类文件，导致德国经纪商禁止交易。

因此，无论费率高低，美国基金如ZCSH或即将推出的WINK，均无法进入德国投资组合。

替代路径：欧洲ETP与受监管交易所

德国投资者可通过两条合法路径获取敞口：一是通过欧洲交易所上市的加密证券（ETP/ETN），这些产品跟踪加密资产价格，但法律性质不同于基金；二是通过获得欧盟MiCA授权的加密货币交易所直接购买并持有ZEC。

税务处理差异显著：直接持有硬币适用德国所得税法第23条，满一年持有期后出售收益免税；而证券类投资无论持有长短，均按预提税率征税。

此外，自我托管设备类型多样，操作复杂度与安全性差异大，需谨慎选择。

2027年7月10日：比审批更重要的截止日

根据欧盟第2024/1624号反洗钱法规第79(1)条，自2027年7月10日起，金融机构及加密服务提供商不得维持匿名账户，包括使用增强匿名功能的代币。

该法规将于2027年7月10日正式实施，部分实体可延至2029年7月10日。官方文本可在欧盟公报免费获取。

尽管个人私有持有不受影响，但合规服务商将无法继续托管或交易ZEC。因此，真正决定性的窗口期是2027年7月10日前，完成资产转移或转入自我托管。

未披露信息：审批周期与风险提示

当前文件缺少具体审批时间表、上市日期及纳斯达克的上市承诺。S-1表格可能经历数月修正、撤回或监管反馈，最终才可生效。

此外，SEC是否会以不同标准评估这款具备隐私功能的加密资产基金，尚无定论。此时做出判断缺乏依据。

我们的观点：费率之争仍在纸面阶段

在我们看来，此次申报对美国市场具有结构性意义，但对德国投资者而言仍属注脚。三个关键证据支持这一结论：0.25%费率对现有持仓具强转化动力；价格未随申报反弹，反而持续走弱；德国市场准入壁垒始终存在。

唯一可能的间接影响是：若美国低成本基金吸引大量资本流入，或将推动现货市场价格上升，但这依赖于审批结果，不确定性极高。

我们不提供买卖建议，加密资产价值可能归零。

总结建议：三步应对策略

一、明确产品类型：美国基金（如ZCSH、WINK）对德国用户不可用；应关注欧洲上市的证券或直接持有硬币。

二、核实机构资质：若选择直接持有，务必选择拥有欧盟MiCA许可的服务商。

三、纳入时间规划：将2027年7月10日设为关键节点，提前完成资产转移，避免届时无法交易或托管。

(截至2026年10月9日。本文不构成投资建议。价格与费率可能变动，请购前与服务商确认条款。)