Bitwise CIO：加密市场步入基本面主导的差异化牛市

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Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，当前加密市场正经历一场结构性转变，进入一个以基本面为决定性因素的“差异化牛市”。

市场结构重塑：从普涨到分化

与以往所有资产同步上涨的牛市模式不同，本轮行情中，项目间的表现差距日益明显。Hougan强调，过去30天内，市值前20的加密资产中，最佳与最差项目涨幅相差约130%，反映出市场定价机制正从整体情绪转向具体项目价值评估。

新周期驱动力：政策、资本与技术共振

Hougan认为，6月是市场触底的关键节点，新一轮长期牛市已经启动。他指出，监管环境的持续改善、机构投资者加速布局、项目开始产生实际收入、现实世界资产代币化进程加快，以及人工智能技术的融合应用，共同构成了本轮上升周期的核心推力。

他还预测，今年第四季度将出现大型资金通过加密ETF进入市场的趋势，财富管理机构和主流金融机构顾问将在这一轮资本注入中扮演关键角色。

价值创造成核心竞争力

随着市场趋于理性，单纯依赖炒作或生态扩张的项目面临淘汰压力。Hougan强调，未来成功的关键在于能否为代币持有者创造可持续的价值，例如通过回购机制、收入分成或创新的代币经济模型。

他观察到，越来越多项目正在效仿领先者的做法，形成良性竞争循环，推动整个行业向更具可持续性的方向演进。

NEAR协议：基础设施转型的代表

在案例分析中，NEAR Protocol被作为具备长期潜力的典型。其意图基础设施（Intents infrastructure）支持跨链交易效率提升，并推动收入增长与AI相关产品落地。

Hougan表示，该协议当前的产品市场契合度良好，且在人工智能领域的战略布局为其提供了额外的增长动能。基于此判断，Bitwise已在美国推出针对NEAR的交易所交易产品，仅面向具备长期发展潜力和活跃社区的资产。

他认为，这类优质项目应被纳入传统投资者的加密资产配置组合，标志着主流金融体系对数字资产认可度的进一步深化。