SEC批准三倍杠杆比特币以太坊ETF 上市待注册生效

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美国证券交易委员会（SEC）近日批准了六只三倍杠杆基金在芝加哥期权交易所（Cboe）上市，涵盖比特币、以太坊以及黄金、白银、原油和天然气等商品。这些基金旨在实现其基准资产每日回报的三倍，但尚未公布具体启动时间。

此次批准基于Cboe BZX交易所规则变更，清除了上市障碍，但发行人仍需完成S-1注册声明的生效流程，方可正式开放交易。这意味着投资者虽已具备交易资格，但实际买卖活动暂无法开展。

三倍杠杆机制与每日重置影响长期回报

这类产品通过每日杠杆重置机制运作，即每天根据基准资产的涨跌幅调整仓位，以确保当日实现三倍收益或亏损。然而，这一设计导致长期持有回报与简单的三倍线性关系存在偏差。

例如，若比特币期货基准单日上涨2%，基金目标收益为6%；若下跌2%，则目标损失为6%。这种放大效应仅适用于单日周期，而非整个投资期间。

当价格出现波动交替时，频繁再平衡会因波动率损耗而削弱整体回报。因此，即使底层资产整体上涨，长期持有者也可能获得低于三倍的实际收益。

期货合约构成底层敞口

新获批的比特币与以太坊ETF不直接持有现货资产，而是通过挂钩芝加哥商品交易所（CME）的期货合约实现投资目标。这使基金表现与期货基准紧密关联，而非现货市场价格。

期货合约提供在未来特定时间以固定价格买卖资产的权利，基金利用其结构来复制并放大基准的每日变动。因此，其回报逻辑依赖于期货价格走势，而非实时现货波动。

该机制赋予产品类似股票的流动性与交易便利性，同时引入高风险特征——收益与损失均被显著放大，适合短期交易而非长期配置。

目前，除两只加密货币产品外，其余四只为大宗商品相关基金，显示监管对多类资产的杠杆化工具持审慎开放态度。