Arthur Hayes：比特币牛市已启动，国债回购注入流动性

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阿瑟·海斯表示，比特币牛市已经启动，并将此归因于美国国债回购规模的扩大。这位BitMEX联合创始人兼Maelstrom首席投资官在一篇新文章中阐述了这一观点。他表示，财政部长斯科特·贝森特扩大债券回购，正在为金融体系注入美元流动性。海斯认为，流动性通常会在其他风险资产做出反应之前先到达比特币。他于2026年8月25日发表了这篇题为《Same Same But Different》的文章。

海斯宣布比特币新牛市

海斯表示，当前的市场环境与过去比特币上涨前的条件相似。他预计这轮新牛市将比以往周期出现更剧烈的波动。Maelstrom已为此做好了准备。海斯称Maelstrom处于“最大风险”状态。据报道，该基金主要持有比特币、以太币、ENA和ETHFI。这一持仓反映了他更广泛的信念，即美元流动性正转向有利于加密货币的方向。

海斯设想了一种激进的情况，即财政部实施事实上的收益率曲线控制。如果十年期国债收益率突破5%，就有可能采取这一步骤。一种更可能的情况是，随着时间的推移，回购规模稳步扩大，同时动用财政部一般账户中约1万亿美元的资金。

国债回购助推流动性论据

贝森特于2026年8月19日宣布扩大长期国债回购，令市场意外。此举将下一季度的长期回购总额增加了200亿美元。十年期国债收益率迅速下跌，比特币在随后的两个交易日上涨。然而，到下一个交易日，收益率又回升至公告前水平。海斯表示，相对于40万亿美元的联邦债务总额，回购规模太小。十年期国债收益率影响着抵押贷款利率、公司债券以及整个经济中更广泛的消费者借贷成本。一旦收益率接近5%，融资成本就会变得昂贵，经济增长往往会放缓。贝森特已采取措施捍卫这一水平，正如他的前任曾经所做的那样。海斯写道，比特币是“全球流动性的烟雾报警器”，对政策变化的反应比其他资产更快。他表示，贝森特还可以动用财政部一般账户来为更大规模的回购提供资金。美联储的储备管理计划提供了另一个渠道，持续购买短期国债。

耶伦先例强化海斯的看涨观点

海斯直接联系到前财政部长珍妮特·耶伦在2023年底的做法。在2024年大选前，可负担性是美国选民最关心的问题。耶伦增加了以短期国债而非长期债券形式发行的债务比例。这一转变将货币市场基金从美联储的逆回购计划中挤出，转而购买国债。海斯的文章指出，逆回购计划的余额从2.5万亿美元下降至约1000亿美元。这一下降发生在贝森特于2025年1月20日就职时。离开该设施的资金可供银行重新贷入市场。海斯的文章将这种流动性注入与纳斯达克100指数和比特币的上涨联系起来。尽管美联储将利率维持在接近历史高位，但这两类资产均出现上涨。经济学家后来用“积极国债发行”一词来描述耶伦的做法。海斯认为，贝森特今天面临同样的结构性问题。这一平行关系是他认为比特币牛市已经开启的核心原因。