SEC委员皮尔斯警告加密货币金库建设者：证券法仍适用

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Crypto Regulation News

DeFi增长最快的产品之一遭遇监管审视

7月22日，去中心化金融领域增长最快的产品类别之一进入了监管视野。美国证券交易委员会（SEC）专员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce）发布声明，警告称链上金库和借贷策略可能属于联邦证券法的管辖范围。皮尔斯是SEC加密货币工作组的成员，一直主张为加密货币制定更清晰的监管规则。

什么情况下金库会被视为证券？

皮尔斯的核心论点是：将金融产品放在区块链上，并不会改变该产品在法律上的定义。根据现行法律，符合证券定义的金库或借贷安排，无论其在链上如何构建，依然属于证券。她在之前的声明中也曾对代币化资产提出过类似观点，而7月22日的声明则直接将这一逻辑延伸至金库。

她指出，豪威测试是判断金库是否构成证券的主要框架。如果一个金库将用户资金汇集到一个共同企业，那么它可能已经满足了该测试的关键标准之一。那些持有或分配资金到其他证券的金库，则可能依据现行法律落入投资公司的范畴。

由专业管理人管理的金库——这些管理人负责选择策略、重新平衡资产，或将这些决策委托给他人——也可能受到投资顾问规则的约束。皮尔斯表示，无论金库是主动管理、被动管理，还是采用每个用户资金独立账户的结构，这一规则都适用。一些金库构建者设计了隔离结构，专门是为了避免被归类为资金池。

她将类似的推理应用于链上借贷。关于利率、抵押品要求以及借贷协议支持哪些资产的决定，可能带有票据的法律特征，从而构成证券。这取决于由谁做出这些决定，以及借贷安排的具体结构。

市场反应与后续走向

皮尔斯明确表示，她的声明并未直接禁止链上金库或借贷。她称，SEC将根据每个产品的具体事实进行独立评估。她邀请开发者与监管机构进行沟通，而不是假设区块链技术能让他们的产品游离于联邦司法管辖之外。

市场对声明迅速做出反应。金库基础设施主要提供商Morpho（MORPHO）当日下跌约5%，表现逊于整个加密货币市场。根据Vaults.fyi的数据，截至2026年7月，共有86亿美元资产分布在788个托管金库中，服务着140万用户。皮尔斯声明所覆盖的范围之大，使得这一监管问题成为加密货币合规领域最紧迫的悬而未决的问题之一。

此外，SEC已推迟发布一项创新豁免条款，该条款原本旨在为代币化项目创造一个测试环境。在国会，《CLARITY法案》旨在明确SEC与商品期货交易委员会在加密货币监管方面的正式边界。该法案因涉及美国总统唐纳德·特朗普的加密货币商业利益相关的伦理问题而陷入停滞。