景顺计划推出面向稳定币的链上货币市场基金…

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景顺为何瞄准稳定币储备？

景顺正准备推出一支专为稳定币储备管理设计的货币市场基金，这使得又一家大型资产管理公司加入到争夺受监管数字美元发行相关现金的行列。根据提交给美国证券交易委员会的一份修订文件，该公司已申请将“景顺稳定币储备链上基金”纳入其短期投资信托投资组合。该基金目前尚无股票代码，预计将于6月24日提交申请后约60天生效。该结构专门针对需要合规储备、日常流动性和低风险收益的稳定币发行人。这使得该产品有别于标准的机构现金基金。它是围绕联邦稳定币框架所创建的特定监管应用场景而构建的，该框架明确了发行人可针对流通代币持有的资产类型。截至5月31日，景顺管理着2.45万亿美元的资产，它正在进入一个日益拥挤的市场。道富银行上周推出了一支类似的符合GENIUS法案的货币市场基金，此前贝莱德、摩根士丹利、纽约梅隆银行、摩根大通和高盛也已推出了相关产品。

该基金将如何运作？

景顺基金将主要投资于优质短期工具，包括美国国债、回购协议和现金等价物。其目标是保持1美元的稳定资产净值，同时为稳定币发行人提供能够满足流动性和合规预期的储备工具。该基金将根据2a-7规则作为政府货币市场工具上市，这与针对稳定币储备需求的其他类似产品所采用的监管框架相同。这种分类之所以重要，是因为稳定币发行人需要能够向监管机构、审计师、银行合作伙伴和机构交易对手清晰解释的储备资产。链上部分将通过Superstate实现，后者将担任该基金代币化份额的子过户代理。这些份额预计将记录在指定的公共区块链上，但文件中未指明具体区块链。Superstate此前已在以太坊和Solana上实现了份额的代币化。文件讨论了与以太坊相关的风险，而未直接提及Solana。代币化份额的设计并不会改变基金基础的货币市场策略。相反，它改变了所有权记录的维护和转移方式。对于稳定币发行人而言，这可能会在储备管理与基于区块链的结算基础设施之间建立更高效的连接。

投资者的启示

景顺提交的文件表明，稳定币储备正成为大型资产管理公司的直接目标。机遇不仅在于现金的收益，更在于对支撑受监管数字美元发行的金融基础设施的控制权。

华尔街公司为何进军这一市场？

联邦稳定币框架已将储备管理转变为更明确的机构业务。稳定币发行人需要流动性强、风格保守且合规的资产。大型资产管理公司已在运营基于这些特征构建的产品，这使得该领域成为货币市场基金业务的自然延伸。不同的是，稳定币储备基金可能成为运营基础设施，而不仅仅是投资产品。如果稳定币发行人使用这些基金来支持流通代币，基金管理人可能会嵌入代币发行、赎回、流动性管理和监管报告的日常运作中。这解释了为何多家华尔街公司已推出或准备了类似产品。稳定币的增长可能会产生大量短期储备资产，而受监管的货币市场基金在争夺这些现金方面处于有利地位。其吸引力显而易见：发行人可以在合规储备上获得收益，而资产管理公司则可以进入快速增长的数字资产现金池。该模型也反映了代币化应用方式的转变。早期的代币化货币市场基金，包括贝莱德和富兰克林邓普顿的产品，已证明基金份额可以在保持1美元稳定资产净值的同时记录在区块链轨道上。而较新的产品则更直接地围绕稳定币发行人及其必须遵守的储备规则进行设计。

景顺与Superstate的合作增加了什么？

该文件还基于景顺与Superstate之间的现有合作关系。今年3月，景顺接管了Superstate旗下代币化美国国债基金的日常投资组合管理，该基金资产规模约7亿美元。该基金更名为“景顺短期美国政府证券基金”，同时继续以USTB代码交易，由Superstate提供代币化支持。这支新的储备基金将通过将相同的总体逻辑应用于稳定币基础设施来深化这一合作关系。景顺带来规模、投资组合管理和货币市场经验。Superstate带来代币化和区块链记录支持。对于稳定币发行人而言，这种组合可能很有用，因为储备管理正变得更加复杂。发行人必须满足监管机构要求、保持流动性、管理交易对手风险，并维持代币始终得到充分支持的信心。代币化货币市场基金为发行人提供了一种潜在的储备资产，这种资产可以更贴近其链上运营，同时仍使用传统的短期工具。该文件还显示，稳定币领域的竞争正在超越发行人本身。银行、资产管理公司、托管机构、过户代理和代币化公司都在试图抢占储备和结算环节的一部分。景顺提议的基金正是这场更广泛竞赛的一部分。

投资者的启示

稳定币市场正在创造一个全新的现金管理类别。赢得储备管理授权的资产管理公司可能会从持续的资产流动中受益，而代币化公司则可能在基金份额和储备资产如何跨区块链网络追踪方面发挥作用。

市场影响是什么？

景顺计划推出的基金标志着稳定币进入一个更加机构化的阶段。市场正从非正式的储备结构转向能够经受监管机构、审计师和大型交易对手严格审查的受监管产品。对于发行人来说，这可能会减少围绕储备构成和流动性获取的不确定性。对于投资者而言，这表明稳定币监管不仅是一种合规负担，它也在为传统金融机构创造新的产品线。主要问题是，有多少储备活动将转移到代币化货币市场基金中，而不是继续以直接持有国债、银行存款或回购协议的形式存在。答案将取决于费用、流动性条款、监管待遇、区块链支持以及发行人依赖外部基金管理人的意愿。尽管如此，方向是明确的。稳定币储备管理正在成为传统货币市场与代币化金融之间的桥梁。景顺提议的基金为这座桥梁增加了又一家大型资产管理公司，并表明储备环节可能成为稳定币经济中竞争最激烈的部分之一。