策略得当：分析师主张保留比特币出售选择权

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比特币支持者为策略辩护：企业持有需保持灵活性

针对外界质疑策略公司未来可能出售比特币支付股息是背叛原则的说法，比特币倡导者萨姆森·莫近日予以反驳。他在5月7日发布的文章中指出，持有比特币的上市公司需要灵活性来保护股东利益，即使这意味着在某些时候出售部分持仓。

企业财库需要保留选择权

这位企业家表示，“永不卖出”原则是针对个人持有者的建议，而非企业必须遵守的誓言。他写道：“作为个人持有者，不应无故出售比特币。但对企业而言，情况完全不同。”

其核心观点在于选择权的重要性。他认为，若公司公开承诺只积累比特币，就等于“向做空者和套利者提供了路线图”。因此，企业掌握的应对工具越多，对手可利用的漏洞就越少。

莫强调，策略公司的目标不应是永不出售比特币，而应是如何使股东受益并保护其权益。他举例说明，自己曾为民族国家设计过内置比特币出售机制的债券结构，锁定期后发行方可出售比特币以向债券持有人返还资本。若无此机制，“该工具将无法运作”。

他直接将这种机制与策略公司的优先股相比较，称该工具旨在剥离比特币的波动性，让希望获得不对称收益的投资者在规避下跌风险的同时分享上涨收益。

莫还引述了策略公司执行主席的说明，其中指出公司持有比特币的盈亏平衡年回报率约为2.05%。这意味着若比特币涨幅超过该比率，公司可通过出售部分持仓支付股息，而无需稀释股权。

当有用户质疑执行主席早年树立的“永不卖出”形象时，莫直言回应：“企业战略不能建立在访谈中的华丽词藻上。”

股息压力与优先股争议加剧

随着策略公司不断扩大优先股发行规模，相关讨论日益升温。公司第一季度财务报告显示，在披露125亿美元亏损的同时，其优先股发行额已达85亿美元，今年融资总额接近120亿美元。

不过批评者质疑该模式是否过度依赖新证券发行。有分析师指出，除软件业务外公司缺乏足够的营业收入来维持派息，并称该结构存在隐患。这场关于企业比特币持仓管理方式的辩论，仍在持续演进中。