美现货比特币ETF连续五日净赎回，机构风险偏好降温

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受市场剧烈波动影响，投资者纷纷撤离高风险资产，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）已连续五个交易日录得资金净流出。据SoSoValue数据显示，11月5日至11月11日期间，相关基金合计流失约14.4亿美元，其中单日最大流出发生在周三，达2.999亿美元。

截至11月，累计净流出额已达18.8亿美元，远超10月的5.2亿美元。此次赎回潮与科技股抛售同步显现：11月5日纳斯达克综合指数单日暴跌5.5%，当日比特币ETF亦遭遇约4.3亿美元的资金外流。

机构风险调整加剧，长期逻辑仍存

HashKey高级研究员Tim Sun指出，本轮赎回主要源于宏观风险偏好的回落，属机构主动或被动降低敞口的表现，并不意味着比特币长期投资价值发生根本转变。

他强调，这五天的流出量仅占该类基金累计净流入总额551亿美元的2.6%，尚属可控范围。然而，叠加价格下行压力，当前总资产管理规模已降至937亿美元，较2025年10月峰值1695亿美元回落近45%。

据Decrypt数据，比特币现价为73,358美元，过去24小时下跌0.87%。在Decrypt Predict平台，用户预计周日下午比特币维持在74,000美元以上的概率为40%，而守住70,000美元门槛的概率高达94%。

Sun估算，现货比特币ETF的平均持仓成本约为81,000美元。这意味着部分持有者已处于账面亏损状态，可能在年底资产再平衡中进一步缩减头寸。

新资本入场乏力，流动性趋紧

更令人关注的是新增买方力量的缺失。BitGo研究主管Greg Cipolaro在报告中指出，大选后市场反弹仅带来7500万美元的净流入，同时挂钩美元的稳定币供应量收缩1.9%，降至2863亿美元，显示场外资金蓄力不足。

链上分析公司Glassnode数据显示，截至11月9日，过去30天内稳定币总供应量减少142亿美元，为自2022年6月以来最快收缩速度。

Cipolaro表示，基差套利策略因价差低于借贷成本而失去吸引力，导致对冲基金退出相关操作。这使得ETF资金流向更直接反映市场对比特币的真实需求变化。

企业配置节奏放缓，情绪主导走势

企业级买家的参与度也在下降。Strategy公司股票溢价与其比特币持仓价值之间的差距缩小，削弱了其通过融资增持的动机；此外，MSCI将其从指数中剔除的决定，或将切断被动型资金流入渠道。

“当前最需警惕的是持续性买盘的缺席——其对价格的影响可能远超单纯的资金流出。”Sun表示。

Cipolaro指出，比特币随风险资产一同下跌，但在复苏阶段表现滞后。“若缺乏强劲的ETF需求支撑，数字资产恐难以从整体市场反弹中获益，下行压力仍将延续。”

并非所有观点都持悲观态度。彭博社分析师Eric Balchunas将比特币ETF与黄金ETF GLD类比：后者在2011年见顶后曾流失约40%投资者，耗时近十年才恢复规模，如今资产总量已是当年峰值的三倍。他提醒，无现金流支撑的资产高度依赖情绪，而情绪终会变化。