Hyperliquid政策中心呼吁SEC完善加密资产监管规则

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Hyperliquid政策中心（HPC）近日向美国证券交易委员会（SEC）提交意见函，支持其提出的《加密资产监管条例》框架，同时建议在最终版本中进行五项重要调整。该组织强调，明确监管边界有助于降低新兴加密项目在美国运营的合规成本，避免因法律模糊性导致的发展障碍。

从代币定性到监管框架的演进

长期以来，加密项目在判断其发行代币是否属于证券范畴时面临挑战。为回应这一行业痛点，SEC于2026年启动系列举措。今年3月，该机构发布解释性文件，界定不同代币分发场景下的证券法适用标准，涵盖空投等常见形式。随后，正式推出《加密资产监管条例》提案，标志着监管体系迈向系统化。

根据新规草案，初创企业可在四年内通过豁免机制发行最高500万美元的代币；另一项独立融资豁免则允许12个月内筹集不超过7500万美元资金。此外，提案引入“安全港”机制，为项目在特定条件下提供临时法律保护，避免代币被自动认定为投资合同。

HPC提出五大核心优化建议

HPC在评论函中指出，尽管整体方向积极，但部分条款仍需细化以增强可操作性与公平性。

1. 明确空投与交易行为的非投资属性

针对空投，HPC强调，用户若未支付任何对价即获得代币，不应被视为“资金投入”。例如，参与网络验证、提供流动性或使用协议服务所获代币，应被排除在投资合同之外。该组织还建议，连接钱包、完成反制裁筛查等常规操作不应构成购买对价。

关于二级市场交易，HPC呼吁SEC澄清：在符合豁免条件的前提下，链上协议或第三方中介能否在不注册的情况下协助代币流通，以保障市场效率。

2. 优化安全港机制与回购规则

当前安全港的认证要求可能迫使项目方承认其代币曾受证券法约束，这在实践中构成障碍。HPC建议允许项目在不做出此类前提声明的情况下申请保护，尤其应覆盖尚处于开发阶段的网络。

同时，建议统一“发行人”定义，并整合现有员工指导方针中有关回购的规定。区分自动执行的规则化回购与个案审批型回购，有助于提升监管一致性。

3. 维持联邦保护的持续性

目前提案规定，一旦项目满足安全港条件，联邦层面的保护即告终止，导致其仍需在超过50个司法管辖区分别注册，造成显著合规负担。HPC主张，只要项目符合安全港标准，联邦优先权应持续有效，防止出现碎片化监管风险。